2013诺奖得主罗伯特·席勒系列作品.pdf

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书籍描述

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2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒经典作品与最新力作,全面呈现席勒研究成果。




媒体推荐
无处不在的风险既源于客观世界的不确定性,也源于人们对客观世界认识的局限性。2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特•席勒教授在其《新金融秩序》一书中提出了六个重要的风险管理新理念,将金融风险管理的手段从金融机构延伸到整个社会,覆盖到每一个普通人。这是他继《非理性繁荣》一书后的又一部警世力作。
——成思危 全国人大前副委员长、著名经济学家
2013年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特•席勒在《新金融秩序:21世纪的风险》这本新著中,根据最新金融理论的研究成果,结合信息处理技术和数据的进步,提出了一套激进的金融创新方案,以帮助世人管理风险,调动每个人的积极性,发挥每个人的潜能,来推动经济和社会进步,提高世人的福利水平。经济学是一门经世济民之学,席勒这本新著充分体现了他作为一位对金融经济学有原创性贡献的经济学家的担当。这本书即可以帮助读者了解金融经济学的最新进展,也有利于读者思考在我国这样一个发展中、转型中国家如何利用最新的金融理论和技术进展来推动适合我国现阶段的金融创新,构建金融新秩序,降低风险,促进经济进一步发展的问题。
——林毅夫 政协常委、国务院参事、全国工商联副主席、北大国家发展研究院荣誉院长

一般金融著述研究市场和市场行为,运行方式,有些研究体制和机构。希勒教授则更进一步,他研究广义金融体系的制度、机构、参与者、运行机制和法律监管框架。他更进一步研究作为参与主体的“人”的行为,既包括商业银行家、投资银行家、券商、交易商、保险商、金融工程师、衍生产品提供者,也包括监管者、会计师和审计师,以及代表政府的政治家的行为。他认为传媒和舆论,由此公众心理因素可能在股票价格波动中起很大的作用。他研究这些行为主体面临的激励和惩罚机制,行为约束和相互制约;他们之间的合作和博弈,以及他们和“市场”之间的合作和博弈。由此揭示这些参与主体的“人”的理性和非理性行为和市场的结果。这些论点和方法都是前沿性的,因此本书读来生动有趣,而又引人深思。
——朱民 国际货币基金组织副总裁

阿克洛夫和希勒两位教授是治学严谨、思想深湛的学者,无论认不认同他们的结论,其著作总是能启发思考,《动物精神》一书值得多读。
——陈志武 耶鲁大学金融经济学教授

《新金融秩序》阐述的观点非常具有前瞻性,对今天中国金融业的改革有很大的启发,我敢肯定地说他的这些观点至少在30年之内都不会过时,值得金融界每一位从业者阅读。
——常振明 中信集团董事长

罗伯特•席勒,这位研究泡沫经济和房地产经济的世界权威以系统的分析,提出解决和预防房地产泡沫发生,以及演变为超级危机的制度性的建议。本书告诫世人,在采用短期手段降低危机风险程度的同时,还应着眼于一些远期的变革。让我们屏住呼吸,仔细聆听。
——李稻葵 清华大学中国与世界经济研究中心主任

在次贷危机爆发前两年,美联储连续15次加息,不但迅速刺破泡沫而且对危机初期救助不力负有责任。如今在中国房地产价格连续上涨10年,地方政府债务膨胀到历史高点的最后时刻,有关部门却通过制造“钱荒”,持续拉高实际利率。中国政策制定者应该从次贷危机中吸取哪些教训?读罗伯特•席勒的《非理性繁荣与金融危机》,避免悲剧在中国重复!
——滕泰 万博资兄弟产管理公司董事长、万博经济研究院长

作者简介
罗伯特·席勒(Robert Shiller)2013年诺贝尔经济学奖获得者,耶鲁大学金融学教授,标普/凯斯–席勒住房价格指数的联合创始人之一。诺贝尔奖委员会经济学奖颁奖词中提到,“如果价格未来数日或数周的走向几乎不可能进行预测,那么未来数年的走势不是更难以预测吗?回答是否定的,这是罗伯特•席勒的发现”。他经常为联合报业集团下属的报刊和《纽约时报》撰写专栏。同时,他还是一位畅销书作者,著述颇丰,《非理性繁荣》、《金融与好的社会》、《动物精神》、《新金融秩序》、《非理性繁荣与金融危机》等都是超级畅销书。

目录
《动物精神》目录
前言 XV
绪论 XXIII
第一部分 动物精神是全球金融危机的根源
第一章 信心及其乘数:经济周期背后的思维模式 003
信心:最重要的动物精神元素 004
信心乘数效应 007
第二章 公平:工资和价格水平最重要的决定因素 013
公平问题不该受冷落 014
问卷调查:公平比经济动机更重要 016
经济实验:人们渴望公平 017
公平交换理论 019
公平是一种幸福,不公平是一种侮辱 021
经济决策者需考虑公平因素 021
第三章 腐败和欺诈:经济运行的阴暗面引发衰退 023
美国最近三次衰退中的腐败案例 027
对冲基金会倒闭吗? 037
每次衰退都有腐败和欺诈的影子 038
第四章 货币幻觉:公众能否揭开通货膨胀的面纱? 041
货币幻觉的思想史 042
潮流逆转 044
现代宏观经济学的一个极端假设 048
工资合同与货币幻觉 050
债务合同与货币幻觉 051
会计与货币幻觉 052
货币幻觉确实存在 053
第五章 故事:公众行动的参照物 055
政治家最会编经济故事 058
故事推动整体经济 060
信心随故事波动 060
故事就像“传染病” 062
第二部分 最重要的八大经济问题
第六章 为什么经济会陷入萧条? 065
19世纪90年代的萧条 065
非理性繁荣催生大萧条 071
大萧条的前因后果 075
萧条源于人类的本性 082
第七章 为什么中央银行迄今为止有控制经济的权力? 085
标准故事:中央银行如何干预经济 086
标准观点并不完美 090
公开市场操作效力有限 091
中央银行:最后一个放贷人 092
不断变化的问题本质 094
贝尔斯登与长期资本管理公司 095
第八章 如何应对当前的金融危机? 099
实现信贷目标是当务之急 102
对未来的影响 104
美国政府的政策回应 105
三种方法的优缺点 109
金融市场目标的作用 111
第九章 为什么有人找不到工作? 115
非自愿失业 115
工资、价格和效率工资 119
萧条时期人们很少辞职 122
为什么雇主支付的实际工资高于他们必须支付的工资? 124
第十章 为什么从长期看通货膨胀和失业此消彼长? 129
通货膨胀对失业的反应 130
走得太远 131
货币幻觉的影响 131
自然失业率理论成立吗? 134
货币工资泄漏实情 134
权衡关系的进一步解释 136
到北方去 138
第十一章 为什么为将来储蓄的决定如此随意? 141
长期后果和复利的威力 142
储蓄的易变性 144
传统的储蓄理论为什么有误? 149
储蓄与国民财富 151
购物中心和信用卡 155
储蓄对国家的意义 158
第十二章 为什么金融价格和公司投资如此易变? 159
选美比赛和“美味苹果”的比喻 162
投机市场的流行病和信心乘数 163
动物精神的反馈效应 166
动物精神与石油价格变动 171
市场驱动投资 173
驯服野兽:让金融市场为我们服务 177
第十三章 为什么房地产市场具有周期性? 181
对房地产的天真认识 183
房地产信心乘数 187
第十四章 为什么弱势的少数族裔世世代代在贫困中挣扎? 191
黑人两极分化问题 193
他们为什么被抛弃? 193
没有获得成功的人 196
政府应如何消除种族差异? 199
必须勇于尝试 203
结语 将动物精神纳入宏观经济学理论 205
传统宏观经济学走错了方向 206
一个测验 207
动物精神理论意义何在? 211
动物精神是人们行动的真实动机 214
重振全球经济的新思路 215
致谢 219
参考文献 221


《金融与好的社会》目录
序 XI
中文版序 XVII
前言 XXV
引言 社会需要金融 001

第一部分 角色与职责
第1章 首席执行官:那些获得巨额奖金的人们
为什么要对首席执行官进行股权激励 026
首席执行官的奖金从何而来 029
如何解决道德危机延迟付薪 031
任人唯亲的董事会 032
社会主义同样存在激励问题 034

第2章 投资经理:他们是如何拿取高额报酬的
投资经理:“我可以超越市场” 038
越聪明的投资经理胜出的机会越大? 042
投资经理薪酬泡沫 044
投资经理的迷魂阵 047
投资经理:“我们不是骗子” 050

第3章 银行家:一半是天使,一半是魔鬼
银行的起源 053
银行是如何运转的 054
银行业的未来如何 059
银行业:为大多数人服务 060

第4章 投资银行家:股票市场能量巨大的隐形人
投资就是一种赌博 066
当代金融领域最激烈的斗争 068

第5章 放贷者:他们被蒙蔽了,还是蒙蔽了别人
抵押贷款是如何发起的 072
大多数人都不知道的事实 073
可怕的错觉:房价永远不会下跌 075
难道监管者就那么傻? 078

第6章 交易员和做市商:社会离不开的“赌徒”
多巴胺系统:金融回报机制 083
交易速度越来越快 086
交易领域越来越广 087

第7章 保险商:让灾难减轻,让社会平稳
保险业:民众的最佳保护措施 095
应对长期风险 097
保险业前景 099

第8章 市场设计者和金融工程师:麻烦的制造者,还是麻烦的解决者
市场设计的不同目标 103
从寻找人生伴侣到金融市场设计 104

第9章 衍生品供应商:为什么他们成了声名狼藉的人
衍生品的起源 110
不完美的衍生品市场 113
对期权的监管 116

第10章 律师和金融顾问:金融行业不可或缺的角色
律师与金融的密切关系 120
以色列人均律师占有量是中国的50倍 121
将低收入人群排除在外 123
金融顾问:他们是如何工作的 124
律师与金融顾问的关键作用 126

第11章 游说者:究竟是施展阴谋,还是寻求正当利益
游说者失衡的权力 129
游说行为也是必不可少的 134
游说行为和游说者:争取正当的利益 137

第12章 监管者:游戏规则的制定者
自律组织 143
政府监管者 144

第13章 会计师和审计人员:金融架构的护航者

第14章 教育者:金融危机始作俑者?
商学教育的使命 152
经济学教育与道德培养 155

第15章 公共商品融资商:他们在为社会和公众服务

第16章 政策制定者:肩负稳定经济的重任
货币政策制定者 164
财政政策制定者 168
减少经济波动的良策 170
央行在未来将消失 172

第17章 受托人和非营利经理人:信托计划的执行者
信托公司的目标 175
非营利性组织如何运作 176
用积累的财富做什么 179
信托和非营利性组织的未来 180

第18章 慈善家:可以让财富变得更有意义
比尔•盖茨和巴菲特邀请中国富人:慈善家的基本角色是什么 185
财富能带来什么 187

第二部分 金融之美与金融不满
第19章 金融、数学以及美
金融是美的:对称性和守恒定律 192
金融之美 194

第20章 金融家、诗人、音乐家与哲学家:他们有什么不同

第21章 追逐风险的冲动
当追逐风险成为使命 205
焦虑和不平等 206

第22章 追随传统和习惯的冲动
以词代物:货币是衡量价值的标准吗 212
权利与金融演变 217

第23章 债务和杠杆
人为错误:他们为什么被债务压垮 223
疯狂借贷,危机不断 224
欧债危机谁之过 226
杠杆周期:繁荣之后,即是崩溃 227
丑恶债务和助益债务 230

第24章 金融是肮脏的吗?公众的认识误区
金融与赌场有什么不同 234
认知失调和伪善:金融危机的心理根源 237
道德目标:赚钱到底为了什么 240
被错误地扣上肮脏的帽子 242
成功的商人都是肮脏的? 244

第25章 为什么社会需要金融投机
投机行为与有效市场 248
动物精神 252
选择与投机行为 254
有限责任制:特殊的金融制度 256
从合伙制公司到有限责任制上市公司 257
鼓励良性的金融投机 259

第26章 投机性泡沫之罪
到底什么是投机性泡沫 262
投机性泡沫是社会传染病? 263
非金融投资泡沫 266
战争与泡沫 268
美好社会 268
泡沫也很重要 270

第27章 社会为什么既不平等也不公正
金融和不公正 274
富人是如何处理金融问题的 274
金融业高薪泡沫 276
家族王朝 277
与社会地位匹配的消费行为 278
财产税 281
不平等指数 283
让不平等现象消失 285

第28章 金融社会中的慈善产业
增强慈善事业的驱动力 290
支持捐赠行为的税法 292
简化税务刺激捐赠 294
让富人有一种自我满足感 295
用税收优惠鼓励捐赠 296
参与型非营利组织 299
改进慈善事业的其他方式 300
目标和我们的人生 303

第29章 资本应该掌握在谁的手里
土地改革 308
住房所有权 310
公积金与养老金 312
更加良性的金融体制 313
集中度的上限 316
各种政策对资本的影响 318

第30章 大幻觉:金融问题的真正实质
1910年的“大幻觉” 321
“大幻觉”是引发第一次世界大战的直接原因 324
当今商业领域的“大幻觉” 326
人生满足感 328
人生和商业中的进犯性 330
金融与冲突 332

结束语 金融、权力及人类的价值观 337
致谢 351

《新金融秩序》目录


目录
前言//XV
引言 一个经济安全、金融大众化的社会//001
用金融智慧管理风险//003
新金融秩序的六个理念//004
新金融秩序的图景//006
当前的风险管理//008
信息技术:大数据库正以惊人的速度扩大//010
金融理论与实践//011
心理学、行为金融学和既有思想框架//013
金融创新带来的问题//014
金融的道德范畴//016
本书的核心//018
第一部分
世界在前进,经济风险无处不在
第1章 一个完全不同的世界:如果1950年就有一个新金融秩序//021
重塑1950年后的历史//022
现实状况:1950年缺乏信息技术手段//028
应对金融风险迫在眉睫//030
第2章 经济风险就在我们身边//031
生活状况的可变性//031
为什么个人经济风险很少被提起//033
愚蠢的行为:用放弃机会规避风险//036
低估经济风险似乎是人类的本能//038
依靠家庭分摊风险//040
收入再分配:如何做得更有效//042
幸运的20世纪//043
不正视风险,就会面临风险//045
第3章 科技越进步,风险越小?//047
机器会让我们失业?//049
胜者为王//052
全球化:地理壁垒的瓦解//054
科技进步的另一面//056
直面我们的风险//058
第4章 四十大盗:经济风险多种多样//059
国家面临的风险//060
个人风险积聚成国家风险//062
战争和社会动荡下的经济风险//064
金融创新与多样风险//066
第二部分 科学与技术:构建新金融秩序的手段
第5章 大数据:新信息技术下的风险管理//071
金融与信息技术革命//071
大数据时代的金融//074
电子货币时代的来临//075
新科技能降低交易风险吗//077
大数据时代的身份验证//079
终结地下经济//081
透明的合同//083
新科技、新机遇//084
第6章 心理学:金融风险的另类思维//085
既有思维框架//086
设计锚点:新经济制度的前提//088
赌徒心理与高危风险//089
风险受情感支配?//091
财富分配如何做到你情我愿//093
言行一致与风险控制//094
等位交换和社会公正:世界所有人的追求//096
德国为什么发动“二战”:从金融史看思维框架//097
心理学影响金融创新//101
第7章 提升人们的生活质量:金融创新的本质//103
一个金融创新的例证//103
创新的传染性//105
人类最常犯的一个错误//105
激进的金融创新//108
第三部分 新金融秩序的六个理念
第8章 人生无忧:生计保险和住房价值保险//111
设计生计保险//115
生计保险的可选形式//118
生计保险与残障保险结合起来//119
生计保险与员工持股//121
住房权益保险//122
假如拥有生计保险和住房权益保险//124
第9章 宏观市场:重大风险的发源地//125
与股票市场的异同//127
创设宏观市场//128
宏观市场与善恶公正//133
为全世界创设的市场//134
为其他类型收入所有权创设的市场//135
根据职业不同而创设的收入所有权市场//136
根据收入水平和个人情况创设的收入所有权市场//138
为房地产创设的流动性市场//139
对既有思维框架的重塑//140
具备完善宏观市场体系后的世界//141
第10章 收入挂钩型贷款:摆脱经济困境和破产风险的工具//143
将收入挂钩型贷款与收入指数绑定//144
收入挂钩型贷款的先例//146
家庭问题//149
破产法应做相应的调整//150
收入挂钩型贷款的重要性和可行性//151
第11章 不平等保险:保障收入分配的公平性//153
如何计算不平等保险应付额//154
为什么要创设不平等保险//156
基本概念的衍生形态//157
紧迫性//158
政府的角色//160
思维框架的塑造和税率的设置//160
移民造成的问题//162
高税率对工作热情的抑制//164
不平等保险与分配公平//166
第12章 跨代社保体系:在年轻人和老年人之间分摊风险//169
当前的社会保障贡献和福利计算公式//170
跨代社保体系简化案例//172
在家庭成员之间分摊风险//174
跨代社保与个人账户投资的对比//176
为全社会提供的保障//177
第13章 国家也可以发展无忧:风险控制国际协议//179
国际风险分摊协议如何有效运行//180
如果印度能与其他大国签订风险管理协议//181
并不需要组建全球性政府//185
当今世界各国的风险分摊//186
风险分摊是国际协议不可分割的组成部分//188

第四部分 构建新金融秩序
第14章 大数据库:金融秩序的根基//191
建设全球风险信息数据库//193
大数据库如何运营和维护//194
个人收入状况纳入大数据库//195
提供企业收入信息//197
大数据库与税收结合//199
为慈善捐助预留的接口//201
为遗嘱预留的接口//202
大数据库:管理我们的经济生活//202
第15章 从根源上解决通货膨胀:新计量单位和电子货币//205
智利发明的发展单位//207
一个更简单的名字:篮子//209
货币幻觉//209
指数型会计单位的成功//213
勇于面对通胀风险的挑战//215
指数型会计单位和新金融秩序//216
建立信任//217
指数型会计单位的先例//218
延伸发展单位的概念//219
调低通用时长//221
通过改变会计单位促成经济转型//223
第16章 新金融秩序:从理论到现实//225
恰当地识别风险//225
获得公众的支持//229
第五部分 新金融秩序:让世界变得完美、有序
第17章 金融改革最重要的是创新//235
货币的出现//236
当代股票市场的出现//238
期货市场的出现//241
人寿保险的出现//245
风险终结于金融创新//248
第18章 现实案例:各国的金融风险管理//249
什一税和天课//250
所得税//251
低收入补贴//256
所得税抵免//260
医疗和意外保险//262
社会保障养老保险//263
失业保险//266
结论//270
结 语 一个激进的金融创新模式//273
致谢//281


《非理性繁荣与金融危机》目录
第二版序言
导 论
第一章 历史上的房地产市场
以史为鉴
价格路径的多样性
第二章 泡沫的困扰与非理性繁荣
观念的传染
泡沫的其他成因
惊慌失措与流动性不足
思维方式的变化
泡沫期间的公众思想
住房价格的可预测性
第三章 房地产业的神话与现实
新住宅的建造
城市精神与乡土观念
建筑成本:神话与现实
大规模的城市规划
短期及长期的对策
第四章 金融危机下的救市行动
为什么救市行动是必需的
新的住房房主贷款公司
正确制定短期解决方案
第五章 金融民主的愿景
讲究技术
全新的信息基础设施
真正关注风险的新市场
新的零售型风险管理机构
风险管理与风险规避
长期解决方案的组合效果
结 语
致 谢
附 录

序言
本书的第一版问世于2008年8月,恰好遇上了房价波动引发的金融危机,随后一个月左右的时间里,雷曼兄弟公司、美林公司和美国国际集团相继衰败,可以说这个时点标志着一次恶性危机的全面发端。我曾在第一版中说过,这本书的写作初衷就是在人们都还没有看到危机最恶劣的影响之前,充分揭示真正值得大家担忧的问题:我们需要的是担忧恶劣的经济状况可能会持续许多年,或许会经历一个“失去的10年”。如果用最悲观的心态来预测,未来几十年间,这种危机还会不断重演。因此,写书的短期目的在于应对已经发生的危机,长期目的则在于预防21世纪未来几十年中危机的重现。确实,我们现在已经明白了,担忧未来的经济状况是合情合理的:因为自2008年以来,世界上许多国家的经济状况都持续恶化。根据世界银行发布的数据来看,2010年时,所有北美洲经济体、3/4的欧洲经济体、澳大利亚、新西兰,以及印度等地的就业人口比例比2008年危机爆发时还低,这说明它们的经济状况在持续恶化。到2012年,上述国家和地区当中,某些经济体的情况比之前还要糟糕。
我在本书中强调,这场被人们称作次贷危机的风波,实质上是房地产泡沫破裂带来的恶果。尽管在房地产泡沫破裂之后又出现了许多吸引人们注意力的事件,即使这个本质论断放到今天来看仍然是正确的。房地产泡沫,以及促使泡沫产生并扩大的心理因素,是这场危机的真正成因。虽然人们对金融创新横加诟病,但是金融创新既不是这次危机的主要成因,更不可能是其根源性成因。当然,我承认在创新的过程中肯定会触及某些人的痛处,这与此次危机确实有较高的关系。危机爆发之前,监管者和央行的疏失都对泡沫的产生和发展造成了重要的影响,但这并不能成为危机爆发的核心原因,相反的,正是由于泡沫的存在,使得整个社会充斥着自负的情绪,这才导致了监管的缺位。
此次危机因次级贷款而得名,这种贷款确实在世界各国的房地产泡沫中扮演了一定的角色,尽管全球都以次级贷款来命名此次危机,但实际上使用次级贷款最多的国家还是美国,也就是此次危机的发源地。随着危机在世界范围内蔓延,人们的注意力逐渐从次级贷款转到了政府债务问题上,目前危机最新的发展阶段(尤其是希腊、西班牙、意大利和其他一些欧洲国家发生的问题)被称为欧洲主权债务危机,这已经成为目前最应该担忧的问题。此次危机爆发前的10年间,房地产泡沫的出现使得人们非常自负,从而使得美国政府对高额债务视而不见,但最终导致次贷的爆发式增长和破灭,同样的自负情绪也是导致欧洲各国政府高额债务的“幕后黑手”。除此之外,正是由于次贷危机使得人们对整个金融体系失去信心,所以才在2009年引发了欧洲主权债务危机。仅以21世纪的标准来判断,世界各国的金融体系都是相互关联的,不仅从书面合同上有关联,从内在的文化和制度上都有高度的相似性。
显然,我们在次贷危机中遭受了严重损失。本书的主旨就在于解释次贷危机的成因及其运转过程——也就是试图说明为什么次贷危机引发了更为严重的金融危机。除此之外,我也试图通过这本书向读者们说明,社会需要某些可靠的金融制度来保证资产市场的稳定以及经济的健康,我们需要不断地革新这些制度,以促使其不断向前发展。
自本书第一版问世后4年,世界金融史可谓极尽悲凉,在这种背景下,我们一方面需要采取一些立竿见影的措施,另一方面也需要考虑进行一些长期的制度改革。我所钟意的长期改革,包括在本书第五章当中介绍的更为灵活的抵押贷款工具,我坚信这种改革能够取得成功。与此同时,我们还是需要采取一些立竿见影的措施来帮助那些抵押贷款完全无望还清的房屋购买者。(《非理性繁荣与金融危机》新版序言)

文摘
就算房地产市场泡沫不能算是次贷危机和我们现在面临的在更大范围内出现的经济危机的根本原因,肯定也是一个主要的原因。那种认为不动产价格只会永远向上涨,而且是年复一年节节攀升的看法,制造出了一种虚假繁荣的氛围,使放贷人和金融机构降低了贷款的准入门槛,弱化了针对可能出现的违约情况的风险管理。现在,我们担心的违约现象出现了,不仅规模巨大,而且还具有传染性。
这个泡沫的破灭带动了全美乃至全球经济文明的另外一些方面出现了一连串的变化,这些变化正在引起人们的密切关注。根据标准普尔/凯斯–席勒住宅价格指数——我有幸参与了该指数的设计——公布的数据,自2006年的顶峰算起,以扣除通胀因素的实际价格计算的美国住房价格已经下降了将近15%。在某些城市和地区,真实跌幅已经达到25%,甚至更多。
到危机结束前,某些城市和地区的真实住房价格与近期的历史最高点位相比较,甚至可能会出现高达40%~50%的跌幅。这么巨大的价格下跌幅度将使美国的经济体系面临严峻的考验。现在已经记录在案的这些幅度相对还较小的价格下跌,在为数众多的按揭贷款人中引发了比例还不算太大的按揭拖欠危机,不过,与将来可能会逐渐显现的严重后果相比,目前对发行、持有这些按揭以及为这些按揭提供保险的金融机构所产生的影响可能还微不足道。
大多数对冲基金基本上都是高度杠杆化的,资产价值的进一步下滑会将那些现在看起来貌似强大的基金深深地按进水里,而这些基金的破产又会反过来对银行和其他金融机构施加更大的压力。我们现在看到的在美国出现的危机可能只是即将到来的更大问题的前兆。正当我们满怀希望地把次级抵押贷款问题当作一部独幕剧看待,认为大结局马上就要到来的时候,事实上它很可能只是一部漫长而复杂的多幕悲剧的第一幕。
以史为鉴
2004年,我着手写作《非理性繁荣》的第二版,准备对内容做必要的更新,并将这本主要讲20世纪90年代股票市场繁荣的书,加入21世纪初房地产繁荣的内容。当时,我打算在书里对住房市场的长期情况做一个分析,所采用的分析方法与我在该书第一版里用来分析股票市场的方法类似。让我大吃一惊的是,我问过的所有人都说,根本没有住房价格长期走势的任何数据——美国的没有,其他任何国家的都没有。这是一个非常发人深省的现象。如果说房地产繁荣是一件如此美妙的经济盛事,你能否想象得到,居然没有任何人关心类似的事情以前是否发生过,产生过什么样的后果。非常让人疑惑不解的一个事实是,似乎根本没有谁对30年来或之前发生过什么有一丁点儿的兴趣。这是人类行为方面的一个活生生的教训,也是人类本性反复无常的有力注解。很明显,没有任何人认真评估过房地产市场的真实价值,以及房地产市场过度投机可能产生的潜在杀伤力。我还发现,在20世纪前后的不同时间段里,经济学家确实曾经先后建立过一些住房的价格指数,但都是些相对比较短期的价格指数。一直到最近的这几十年间,都没有人能以实时的方式来提供这些数据。因此,早期的价格指数只能算是一些历史数据的孤立碎片。
在这种情况下,我开发了自己的美国现有住房价格指数,时间跨度一直向前追溯到1890年。我所采用的方式是把各种已有的看起来质量最高的数据系列组合在一起。我只选择那些为提供标准的、没做过任何改变的房子的估值而设计的指数,以便价格指数能够真实反映投资者投资住房所能获得的收益,同时又不受随着时间推移出现新建房子越来越大、越来越好的正常趋势的影响。在着手这个工作的时候,我根本无法找到1934~1953年间的任何数据,因此,我只能请我的研究助手们根据旧报纸上刊登的售房广告所标出的价格,自己列表来弥补这段空白。这段时期现在仍然是我的指数中最薄弱的环节,但对我来说,为弥补这段空白,我已经尽了自己最大的努力。
在《非理性繁荣》第二版(2005年版)的图1–1中,我给出了1890~2004年间真实(已按消费价格通胀率进行过修正)的住房价格指数,同时还有建筑成本、美国人口数量以及长期利率等数据。同样的图表我也放到了这本书里,也叫图1–1,但已经进行了必要的更新,2004年以后的曲线用灰色而不是黑色表示。当时,在《非理性繁荣》第二版中我曾经这样说过——这个阶段的房价看上去相当反常,就像是“刚刚发射的火箭”。美国总体的住房价格在1997~2006年的高峰期间上涨了85%。住房的价格显然不可能随表中其他变量的变化而调整,因此看起来就像是火箭要掉回到地球上。
正像住房价格曲线上灰色部分很清楚地表示出来的那样,最新的数据表明房价出现了惨烈的暴跌。火箭已经开始下坠,见顶后的崩盘根本没有办法用其他变量出现任何重大改变来解释。住房价格与建筑成本比值在2006年市场加速冲顶的时候出现急剧上扬,同时,住房价格与房租比值、住房价格与个人收入比值也同样急剧上扬。现在,这些数据下降了。住房价格与经济基本面的这种错位现象,很清楚地表明经济形势极不稳定;同时也说明,在价格进行大规模修正之前,问题不可能得到根本性的解决。这基本符合一般经济学规律的特性——尽管短期内也许会背离,但在长期条件下,规律最终总是要表现出其神圣的不可违背的一面来。

内容简介
2013诺奖得主罗伯特·席勒系列作品(套装共4册)包含有:《新金融秩序:如何应对不确定的金融风险》、《非理性繁荣与金融危机》、《金融与好的社会》和《动物精神》。
《新金融秩序:如何应对不确定的金融风险》系2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特•希勒毕生研究成果,中国金融改革绝佳参考书。
针对金融业、融资市场、保险业、税收、社会福利和国家合作提出金融和经济风险的6大理念。
在《非理性繁荣》一书中,作者阐述了一个夸大了的非理性繁荣的市场是如何形成的。而在《新金融秩序》一书中,针对非理性繁荣和金融风险,作者提出了恰当而有力的解决方案。
可以说《非理性繁荣》是作者应时之作,而《新金融秩序》则是作者深思熟虑、水到渠成的巨作。
第一个理念是扩大保险业覆盖的范围,使其能够应对长期风险。可以解决个人职业危机、养老问题。
第二个关于新金融秩序的理念是为“宏观市场”量身定制的。可以解决各国的股票市场风险、金融危机、国家破产。
第三个理念是“收入挂钩型贷款”。可以解决失业、破产、收入或赢利下降的现实问题。
第四个理念是“不平等现象保险”。可以消除中国的贫富差距和仇富心理。
第五个理念是“跨代社会保险体系”。如果这种体系能够建立,“富不过三代”将成为历史。
第六个理念是通过“国际协议”来管理国别经济风险。如果这种体系能够建立,可以消除国家的贫困。
《经济学家》推荐认为,“就算用最朴实的话来评论,《新金融秩序》一书的观点也称得上是发人深省、令人震惊。”

《非理性繁荣与金融危机》一书的主旨在于解释次贷危机的成因及其发展过程,
剖析了为什么次贷危机引发了更为严重的金融危机。次贷危机爆发前的10年间,房地产泡沫的出现使得人们非常自负,从而使得美国政府对高额债务视而不见。大多数人,包括评级机构在内,都认为房价不可能下跌。房地产泡沫,以及促使泡沫产生并扩大的心理因素,是这场危机的真正原因。
席勒认为非理性繁荣是导致次贷危机的根源,这也是导致历史上反复出现金融危机的症结所在。只要人类的本性不发生改变,我们就总是容易促生经济泡沫,也容易受到泡沫破裂带来的伤害。人性的本能缺陷导致我们无法正确地管理风险,由此才引发了金融危机。
席勒认为通过政府的各项措施使经济重归正轨只是权宜之计,长期的变化应该使得金融体系在没有政府干预的情况下运作得更好。他提出了一系列金融创新方案,包括创建新型的经济测量单位,预防人们产生“房价永远不会下跌”这样的错觉;以及为政府融资提供更好的方式,设计更好的风险管理工具等,通过一系列金融体系的根本性改革抑制泡沫的产生,防范金融风险。
席勒专门为本书的再版撰写了新版序言,在序言中席勒阐释了此次危机的最新发展情况和他对非理性繁荣与金融危机的最新看法。

《动物精神》编辑推荐:传统宏观经济学理论为何无法揭示经济危机的根源?传统经济政策为何无力重振全球经济繁荣?答案只有一个:它们忽略了“动物精神”!何为“动物精神”?简言之,它就是人类经济决策的非理性。信心是否充足、公平感、腐败和欺诈、货币幻觉以及作为人们参照物的“故事”,这些都是动物精神的具体表现。人类的经济决策并非古典经济学理论假设的那般理性和简单,其复杂的心理因素才是整体经济动荡不安的根源!
一位是2001年诺贝尔经济学奖得主,一位是2012年诺贝尔经济学奖入围者,两位经济学大师将心理学、社会学引入经济学研究,用全新视角解读经济的真实运行原理,是我们看透全球经济发展的一种新思维,也是重振全球经济的一个新思路!
李扬、陈志武、李稻葵、许成钢、王一江、白重恩、巴曙松、黄海洲、钟伟、何帆等专家联袂推荐!
《纽约时报》《经济学人》《金融时报》《商业周刊》《时代周刊》等媒体一致好评!
看透全球经济的新思维!美国总统奥巴马枕边书!美国政府官员争相抢读!

《金融与好的社会》金融行业必读书,国际货币基金组织副总裁朱民倾力推荐!罗伯特•希勒注定是个悲情人物!身为耶鲁大学金融学教授,标普/凯斯-希勒全国房价指数的联合创始人之一,他在金融学研究领域的成就没有多少人可与之比肩。但在2012年,诺贝尔经济学奖呼声最高且已经入围的罗伯特•希勒最终与诺贝尔经济学奖失之交臂。
但罗伯特•希勒的学术造诣与学术地位却一直为众多人士和读者津津乐道。摆在你面前的这本《金融与好的社会》可以说是罗伯特•希勒的集大成之作。首席执行官、投资经理、银行家、投资银行家、放贷者、交易员、做市商、保险商、市场设计者、金融工程师、衍生品供应商、律师、金融顾问、游说者、监管者、会计师、公共商品融资商、政策制定者,这些你知道的或者不知道的角色,在希勒的《金融与好的社会》里都会娓娓道来——你可以透彻地了解金融到底是怎么回事了。
《金融与好的社会》既不是对金融界的赞歌,也没有痛陈金融弊病,而是把金融放在社会的大背景下,是非功过,自有客观评述。

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