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书籍描述

编辑推荐
《大空头》:知名专家学者巴曙松、钟伟、刘煜辉、王世渝、刘彦斌、但斌,六大主流财经媒体《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》、《经济参考报》、《投资者报》、《钱经》,六大主流财经网站新浪、腾讯、搜狐、凤凰网、新华网、和讯网联袂推荐!《纽约时报》畅销书冠军、亚马逊书店畅销书冠军、CNBC2010年夏季十大最佳商业图书、入选金融时报高盛2010年度最佳商业图书。《大空头》是现实版“黑天鹅”,文字版《金钱永不眠》,危机中小人物的惊世传奇。贪婪与恐惧,自大与欺诈,金融市场中人性弱点永不缺席。金融体制存在什么缺陷?投资市场有怎样的道德风险?反思金融体系弊端的绝佳读物。畅销书《说谎者的扑克牌》作者20年后最新力作。

名人推荐
《大空头》将金融机构规避风险比喻成甩鞭子游戏,了解更多信息的金融机构想尽办法将衍生品转让给市场中不太了解这些产品的其他机构,华尔街上尔虞我诈、弱肉强食的特性展现得淋漓尽致。
——巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所副所长
全球正在发生微妙的多空转换,欧美日等富裕国家人口渐渐老化和耽于安逸,冒险、创业和发明能力下滑,用私人或政府的债务支撑着过度虚拟化的经济;“金砖四国”等新兴国家的民众却年轻而勤勉,有着不羁的梦想、进取和创新精神,积累着日益庞大的净储蓄和国际储备。西方人可能仍以旧定势拒斥和怀疑地审视着新兴力量,没有意识到自己即将深陷大空头。大空头下,多方的力量正在孕育并日益令人瞩目,全球体系的中心亦将在21世纪中期悄然转移。
——钟伟 北京师范大学和厦门大学教授,博士生导师
风暴来临时,海洋中的水母是最先知道的;地震的前兆,据说是老鼠最先觉察的。这本书故事的主角恰恰是华尔街上的藉藉无名之辈,他们有如海洋中的水母和陆地上的老鼠,却成为了次贷危机的“先知者”,最后正是他们坐在坍塌的华尔街大厦之巅,嘲笑着那些被深埋在废墟之下、昔日风光无限的雷曼、贝尔斯登、AIG,还有那垂垂老矣的格林斯潘。
——刘煜辉 中国社科院金融重点实验室主任
金融市场几乎没有真理可言。华尔街的历史上,摩根也好,美林也好,高盛也好,在它们生存的一百多年里,经常被称为“伟大”而被人们崇拜,经常又被冠以“丑陋”而被人唾弃。《大空头》因为一群小人物的胜利,歌颂了金融市场的奇迹,好像找到了这一魔幻市场的真理。其实不然,因为每一次“多”与“空”的大潮中,总有因逆势而成功或失败者。
——王世渝 瑞思资本国际有限公司董事长,北方资源投资有限公司总裁

媒体推荐
这场次级债导致的金融危机,美国顶尖银行的CEO们没有预料到,财政部或美联储这些政府管理部门没有预料到,却被一群名不见经传的小投资人预料到了。他们敏锐地嗅到了华尔街骇人的疯狂,及时从这座岌岌可危的金融大厦中撤出了资金,甚至有些人在这个过程当中大赚了一笔。这些人是谁?他们的行为是巧合吗?且听迈克尔•刘易斯的新作《大空头》细细道来。
——《纽约时报》
如果你只看一本关于金融危机的书,看迈克尔•刘易斯的这本就对了。并不是因为《大空头》这本书对导致这场巨大金融危机的种种错误行为和判断做出了多么详细的叙述或权威的解读,而是因为本书首次从金融圈中几个小人物的视角讲述了金融危机爆发的历程。这几个人包括一家小对冲基金的三个管理者,以及德意志银行的一个债券销售员,你肯定都没听说过。然而,他们都第一时间预见到了危机的来临,看到了表面繁荣背后的荒唐至极,并且在别人嘲笑他们疯了的时候,找到了应对危机的办法。
——《华盛顿邮报》
刘易斯熟练地营造了一种紧张而又环环相扣的氛围,以至于《大空头》读起来就像一本侦探小说。
——《时代》
《大空头》中没有英雄,我们能看到的只是一些拒绝随波逐流的聪明的小人物:一位是迈克尔•巴里,他是一个独眼的阿斯伯格综合征患者,原来是一个医生,后来转行做投资管理,他是第一个看到次级债市场的疯狂和荒谬的人。另一位是查理•莱德利,他经营一家很小的对冲基金,专门从事那些风险巨大同时收益也巨大的投资。还有一位是史蒂夫•艾斯曼,本来是一个铁杆共和党人,可是此次他对金融危机的分析预测,使他成为一个地地道道的社会主义者。
——《每日电讯报》
刘易斯先生用极具娱乐精神的故事讲述了一些投资家买空卖空美国房产市场的事。
——《经济学人》

作者简介
作者: (美国)迈克尔•刘易斯 译者: 何正云

迈克尔•刘易斯,美国超级畅销书作家,毕业于美国普林斯顿大学和英国伦敦经济学院,曾任所罗门兄弟公司的债券交易员,后为《纽约时报》撰稿,并担任英国《观察家周刊》的美国版编辑。他的成名作《说谎者的扑克牌》被公认是描写20世纪80年代华尔街文化的经典名作,书中的精彩片段被各种媒体广泛引用,对美国商业文化产生了重大影响。还著有《钱球》、《盲边》以及《住房游戏》。

目录
推荐序 金融市场大洗牌时期的反思 巴曙松
序 敲门的小鬼
第一章 发现末日机器的引擎
天才型人物
天生的导师
将负债变成产品销售
审计黑箱
发现末日机器的引擎
真实的金融界
坏事随时会发生
开凿债券市场
第二章 寻找市场的漏洞
无法卖空的次贷债券
对赌次贷
孤僻的金融专家
新的百万富翁诞生
大获成功
运用价值投资
与一个体系对赌
疯狂地下注
和投资人论战
与华尔街做交易
第三章 关于次贷的赌注
市场的暗箱操作
风险吞食者
用风险复杂化掩盖风险
空头的赌博
第四章 华尔街的金矿
无知带来怎样的回报?
寻找更多人参与赌注
最诱人的做空对象
评级制度的盲点
发现惊人的藏宝图
第五章 意外的资本家
让风险成为可能
看似荒谬的任务
充满想象力的赚钱策略
搜寻华尔街客户
金融灾难的概率
攻克德意志银行
担保债务权证欺诈
揭开垃圾债券的真相
复杂产品的交易
第六章 金融市场中的蜘蛛侠
什么时候才能盈利?
与对手交锋
自我欺骗的专业机构
没有经济意义的资本机器
谁虚构了庞氏骗局?
第七章 财富狩猎大行动
市场裂缝开始出现
操纵骗局
脱离现实的市场走势
隐藏的次贷危险
第八章 灾难前夕
偏执的追求
巨额赌注
意外的风险
市场反转
第九章 书写结尾的时刻
摩根士丹利的新团队
“这些事情没有风险”
内部冲突
历史上最大的单一交易亏损
最后的时刻
第十章 投行业的黑暗面
末日对决
一溃千里
危机大爆发
摧毁华尔街
孤独的胜利
“毁灭它是正义的行为”
尾声 万事万物皆关联
致谢

序言
敲门的小鬼
一直到今天,我都没有搞明白,为什么华尔街的投资银行居然愿意付给我几十万美元,让我给那些成年人提供投资建议原因。我当时24岁,对于猜测哪些股票和债券价格会涨,哪些价格会跌没有任何经验,也没有特别的兴趣。华尔街的基本功能在于配置资本:决定把钱给谁和不给谁。请相信我,当我为投资者提供那些建议的时候,我并没有第一手的信息。我从来没有学习过财务课程,也从来没有经营过一个企业,甚至从来没有过自己的存款让我去管理。我在1985年莫名其妙地进入所罗门兄弟公司(Solomon Brothers)并得到了一份工作,1998年又莫名其妙地揣着大把的钱离开了,而且,尽管我就这段经历写了一本书,整个事件在我看来仍然荒谬绝伦——这也是我能够轻而易举地摆脱金钱诱惑的一个原因。我当时想,这种局面是无法持续下去的。很快,人们就会逐渐把我以及很多与我类似的人看成骗子。很快而不是很久,当华尔街醒悟过来的时候,“大清算”就会到来,数百名——如果不是数千人的话——像我一样拿别人的钱去豪赌,或者说服其他人进行那样的豪赌的年轻人,将会被驱逐出金融界。
当我坐下来写那本记述我自己经历的书《说谎者的扑克牌》时,我当时仍然处于一种在收入状况不错的时候认为应该急流勇退的年轻人的精神状态。我只是草草地写下几句话,然后把它塞进一个瓶子里,留给很久以后将经过这里的那些人。除非某些内部人士把这一切记录在案,否则,我想,未来谁也不会相信这样的事情居然曾经发生过。
在那个时候,几乎所有关于华尔街的文字都与股票市场有关。从华尔街出现伊始,股票市场就是华尔街主要的衣食父母。我的书主要是讲债券市场的,因为华尔街正围绕着美国不断增长的债务进行更大范围的资金包装、销售和组合。这方面的业务,我认为也是不可持续的。我认为,我正处在一个伟大国家丧失了金融理智的时期,有义务为它撰写一部有关20世纪80年代的时代风貌的作品。我期望未来的读者在读到所罗门兄弟公司的首席执行官约翰•古特弗罗因德(John Gutfreund)在1986年搞垮一个企业的同时却拿到了310万美元的时候,会有一种惊讶的感觉。我期望他们在读到所罗门兄弟公司的抵押债券交易员豪威•鲁宾(Howie Rubin)跳槽到美林公司后立刻亏损了2.5亿美元的时候会瞠目结舌。我期望他们在知道华尔街曾经有过这种事情的时候会感到震惊:首席执行官们对债券交易员们正在操作的债券所具有的复杂风险居然仅有一点点模糊的认识。
我能够想到的也就是这些了,我从来没有想过的是,未来的读者有可能回想这些事件中的任何一个,或者回想我自己的奇异经历,并且说:“太离奇了。”多么天真的想法。我从未怀疑过20世纪80年代的金融状况将持续20年以上,也从未怀疑华尔街与普通经济生活的差异会从程度上的不同发展为性质上的区别。一个普普通通的债券交易员每年居然能够拿到4 700万美元,而且居然还会有一种被谁欺骗了的感觉。在所罗门兄弟公司的交易大厅中出现的抵押债券市场——这在当时似乎是一个绝佳的创意——居然导致了历史上最彻底的金融性经济灾难。就在豪威•鲁宾因为亏损2.5亿美元而成为一个令人生厌的名字20年之后,摩根士丹利公司的一位也叫豪威的抵押债券交易员居然在一笔单独的抵押债券交易中亏损了90亿美元,而且问题被捂得密不透风,除了摩根士丹利内部很小的一个圈子之外,根本没有人听说过他做了什么,以及为什么这样做。
在坐下来写第一本书的时候,我并没有什么大的抱负,只是想为读者讲述一个不寻常的故事。如果你灌了我两杯酒,然后问我这本书可能会对世界产生什么影响,我或许会以这样的话来敷衍:“我希望那些正在决定自己今后人生道路的大学生能够读一读这本书,并且认识到过分贪慕虚荣是很愚蠢的,从而放弃成为金融界人士的热情,甚至是一点点的兴趣。”我希望,俄亥俄州立大学的那些真正想成为海洋学家的聪明孩子能够读一读我的书,把来自高盛的工作邀请函扔进垃圾篓里,扬帆出海。
然而,这一信息基本上被忽略了。在《说谎者的扑克牌》一书出版6个月后,我收到了无数来自于俄亥俄州立大学学生的信件,他们都想知道,我是否能够与他们分享有关华尔街的其他秘密。他们把我的书当成教大家怎么做的说明书来读了。
在我离开20年之后,我在等着看华尔街的大结局,这个结局是我早已料到的。天文数字般的红利、看不到尽头的流氓交易员队伍、击垮了德雷克塞尔•伯纳姆(Drexel Burnham)的丑闻、毁掉约翰•古特弗罗因德并终结了所罗门兄弟公司的丑闻、紧随我的老东家约翰•梅里韦瑟(John Meriwether)的长期资本管理公司的崩溃而出现的危机,以及互联网泡沫,一次又一次,金融体系以一种目光短浅方式让自己名誉扫地。然而,处于问题中心的华尔街大银行却仍然保持着增长,同时增长的还有它们支付给那些从事着没有任何社会效益的工作的26岁年轻人的薪水。美国年轻人反金钱文化的叛逆一直没有出现。当你能够放弃自己的那部分,而且可以很容易地变现时,为什么要费心去推翻你父母的世界?
从某种角度说,我不能再等下去了。我猜想,可能没有大到足以摧毁这个体系的丑闻或者逆转存在。
随后,迈瑞迪斯•惠特尼(Meredith Whitney)出现了,而且新闻不断。惠特尼是一个,名不见经传的金融行业分析师,为一家不知名的金融企业工作这家公司叫做奥本海默公司(Oppenheimer and Co.),从2007年10月31日起,她不再默默无闻了。那一天,她预测说,由于花旗集团对其业务管理不当,可能需要削减其红利,或者面临破产。很难说清楚在某一个具体的日子里,造成股票市场内部变化的原因是什么,但是,有一点非常清楚:2007年10月31日,是迈瑞迪斯•惠特尼造成了股票市场上金融股的崩溃。到当天收盘时,一个以前根本没有人听说过,或许随时可能被解雇的女人,让花旗集团的股票价格下跌了8%,让美国股票市场的市值蒸发了3 900亿美元。4天之后,花旗集团首席执行官查克•普林斯(Chuck Prince)辞职。两周之后,花旗集团削减了它的红利。
从那一刻开始,迈瑞迪•惠特尼成了E•F•赫顿(E.F. Hutton)第二,当她开口的时候,大家都仔细倾听。她意思是非常明确:如果你想知道这些华尔街公司的真正价值,只需要对这些公司所持有的那些举债购入的毫无价值的资产进行冷静认真的研究,然后再想想他们从抛售中能够拿回什么,就一清二楚了。在她的眼里,这些大公司中那一大群拿着高薪的人几乎一文不值。在整个2008年,她都紧盯着那些银行家或者经纪人的各种声明,他们用各种减值或增资来掩盖自己的问题,但是她一针见血地指出:你们错了。你们仍然没有正视由于你们管理不善所造成的严重问题。你们还是没有承认在次级抵押债券上数十亿美元的亏损。你们的债券的价值与你们的人生价值一样虚无。竞争对手指责惠特尼的能量被高估了,博客们讥笑她太幸运。总体上说,她是对的。但是,不可否认的是,在一定程度上她是猜测的。她根本没有任何途径去了解这些华尔街公司内部的情况,更不要说它们在次级抵押贷款市场中亏损的程度了。这一点,连首席执行官们自己都不知道。“如果不是这样,他们都是骗子,”她说,“但是我认为他们对此真的一无所知。”
现在看来,显而易见的一点是,迈瑞迪斯•惠特尼没有挫败华尔街。她只非常清楚而且非常大声地表达了自己的观点,对社会来说,这个做法要比纽约总检察长针对华尔街腐败案所采取的各种行动更具有煽动性。要是单靠丑闻就能够击垮华尔街的投资银行的话,这些银行早在很多年以前就不复存在了。这个女人并没有说华尔街的银行家腐败,而是说他们愚蠢。这些以分配资本为本职工作的人显然连怎么管理好自己的事情都不知道。
我承认,我有时候会想,要是我一直坚持做下去,这可能就会是由我造成的某种灾难。处于花旗集团旋涡中心的那些人,与我在所罗门兄弟公司共事过的那些人是完全一样的;其中几个还是我在所罗门兄弟公司培训班的同学。有时候,我无法控制自己:我给迈瑞迪斯•惠特尼打了电话。这要回溯到2008年3月,正好在贝尔斯登公司破产前,当时形势还不是非常明朗。我想,如果她是对的,现在就应该是金融世界退回到它在20世纪80年代初摆脱的那个盒子里去的时刻。我非常好奇地想知道,她说得是否有道理,而且我也想知道,这个用她的唐突击毁了股票市场的年轻女人是从哪里冒出来的。
她在1994年来到华尔街,毕业于布朗大学英文系。“我到了纽约,当时我甚至不知道有研究员这种职业,”她说。她最终在奥本海默公司得到了一份工作,她的运气好得令人难以置信:培训她的那个人不仅帮她建立了事业的基础,还帮助她形成了自己的世界观。那个人的名字,她说,叫史蒂夫•艾斯曼(Steve Eisman)。“在我发表了有关花旗集团的声明之后,”她说,“所发生的最美妙的事情之一是史蒂夫打来了电话,而且告诉我他为我感到非常骄傲。”因为以前从来没有听说过史蒂夫•艾斯曼这个名字,所以我对此并没有多想。
但是,随后我读到了这样一则新闻,名不见经传的纽约对冲基金经理约翰•保尔森(John Paulson)为他的投资者赚了大约200亿美元,他自己则赚了将近40亿美元。在华尔街,还从未有人在如此短的时间内赚到如此高的利润。另外,他是通过对赌拖垮花旗集团以及其他 所有大型华尔街投资银行的次级抵押贷款债券而赚到这些钱的。华尔街的投资银行就像拉斯韦加斯的赌场一样,他们也设定赔率。跟他们玩零和游戏的客户有时会赢,但是绝不会是系统性的,而且永远也不可能让赌场破产。然而,约翰•保尔森曾经是华尔街的客户。这完全就是同样不自量力的迈瑞迪•惠特尼让她的名字备受关注的那种情况的翻版。赌场作出了错误的判断并设定了错误的赔率,这个错误非常严重,而且,至少有一个人已经发现了。我再一次给惠特尼打了电话问她,问别人的的问题一样,她是否知道有人预知了次级抵押贷款灾难,因而提前作好准备并从中赚取财富。在赌博流行起来之前,还有谁注意到,轮盘赌的结果其实是可以预测的?现代金融业的黑箱内部还有谁掌握了这部机器的缺陷?
随后就到了2008年年末。这时,出现了一长串,而且还在不断加长的专家的名单,他们都声称自己早就预测到了灾难的发生,但是真正做到的人其实很少。这些人中,有勇气按照自己的想法去下注的更是少之又少。要在众人皆醉的时候保持清醒而又不显得幼稚,并不是一件容易的事情,你必须确信金融新闻中所说的绝大多数内容都是错误的,确信那些重量级的人物不是在撒谎就是在骗人。惠特尼飞快地说出了十几个人的名字,主要是由她亲自提供咨询服务的投资人。位列名单中间的是约翰•保尔森,而在名单最前面的,则是史蒂夫•艾斯曼。

后记
万事万物皆关联
几乎就在艾斯曼和他的伙伴们坐在圣帕特里克大教堂台阶上的同一时刻,我坐在东边的一条长椅上,等着我以前的老板约翰•古特弗罗因德一起去吃午饭,我当时在想,为什么在那些餐馆里,两个彼此没有丝毫好感的男人会肩并肩地坐在一起。
当我出版我那本有关20世纪80年代的金融行业的书时,20世纪80年代的那场金融危机据说已经接近尾声。我收到了大量对我作品时效性的溢美之词。由于储蓄和贷款行业的崩溃以及恶意并购和杠杆收购所造成的社会裂痕,开始让位给一个短暂的反思时期。正当俄亥俄州立大学的绝大多数学生把《说谎者的扑克牌》当成一本操作指南来读的时候,大多数的电视和电台主持人把我解读为一个揭秘者。(杰拉尔多•瑞弗拉是一个例外。他把我安排在一档节目中,跟一些已经成为瘾君子的童星一起出现,节目的名称是《生活中过早成名的人》。)当时,反华尔街情绪非常高涨,高涨得足以让鲁道夫•朱利安尼以此作为其政治生涯的重要契机,但是结果就像一场闹剧,而不是一场对金融秩序的诚实的检讨。公众对迈克尔•米尔肯,以及紧随其后的所罗门兄弟首席执行官古特弗罗因德的声讨,主要是因为他们没有处理那些支撑着他们平步青云的令人不安的力量。基于同样的理由,华尔街的交易文化也受到了清洗。华尔街公司不久之后将对亵渎神灵的说法嗤之以鼻,强迫它们的男性员工平等对待女性,并且随意地大批解雇交易员。2008年的贝尔斯登和雷曼兄弟比1985年前后的任何华尔街公司都要更接近拥有稳固的美国中产阶级价值观的正常公司的标准。
变化是在悄无声息中进行的。它们将局外人的注意力从真正亵渎神灵的事件上引开:那些在金融风险中交易的群体与更广泛的文化之间存在着利益不对称的情况,而且愈演愈烈。水池的表面上泛起了一些波浪,但是在底下更深的地方,红利池里仍然是波澜不惊。
美国的金融文化如此难以变革,就算在次级抵押贷款灾难之后,强制要求它改变的政治进程如此之慢,原因就在于开创它花了太长的时间,而且它的各种假设已经深深地嵌入社会文化之中。有一条脐带,从发疯的野兽的肚皮上连接到20世纪80年代的金融业。2008年的金融危机,其根源不只是在2005年发放的贷款,还有1985年就开始孵化的那些思想。我在所罗门兄弟公司培训班上认识的一位朋友在1986年创造了第一份抵押贷款衍生产品,那一年我们刚离开培训班。(“衍生产品就像枪,”他仍然喜欢说,“问题不在于工具。而在于使用工具的人。”)担保债务权证由迈克尔•米尔肯于1987年在德崇证券的垃圾债券部门发明。第一份由抵押债券支撑的担保债务权证于2000年由一位交易员在瑞士信贷银行创造出来,这位交易员的职业生涯在20世纪80年代和90年代初开始于所罗门兄弟公司的抵押贷款部门。他的名字叫安迪•斯通,与他的思想及次贷危机同时联系在一起的,还有一个很私人的问题:他是格雷格•李普曼在华尔街的首位老板。
自从我离开华尔街以后,我一直都没有见过古特弗罗因德。我曾经在交易大厅里遇到过他几次,当时心里非常忐忑。在我辞职前的几个月,我的老板要求我向我们的首席执行官解释一下当时我在与欧洲对冲基金做的衍生品交易中那些似乎有毒的交易,我尽我的能力说明了。他声称自己不够聪明,对我所说的一点都听不明白,而我认为那是华尔街的首席执行官表示他们是老板,不屑于这些琐碎细节的方式。没有任何理由要他记住我们的任何一次见面,而且他也的确没记住。当我的书出版,而且对他来说成了一种公共关系方面的麻烦之后,他告诉记者,我们从来都没有碰过面。在这些年间,我零零星星地听到过一些有关他的消息。我知道,在他被迫从所罗门兄弟公司辞职之后,他陷入了困境之中。后来,我听说,在我们共进午餐之前的几年间,他加入了哥伦比亚商学院一个有关华尔街的专门小组。当轮到他讲话的时候,他会劝告学生们去找一些比在华尔街工作更有意义的事情做。在他描述自己的职业生涯时,他经常会失控,失声痛哭。
当我给他发电子邮件邀请他共进午餐的时候,他表现出来的礼貌堪称完美,甚至可以说是非常亲切。这种态度一直持续到他走到餐桌旁,与餐厅老板寒暄,并点好了自己的菜之后。他走错了半步,因此对他的行动更加在意,否则他将完全暴露在众目睽睽之下。同样谦恭的表情之下,掩盖着同样的动物性冲动:按它的表现看世界,而不是按它应该的方式看世界。
我们花了大概20分钟,确定我们出现在同一张餐桌旁不会造成地球爆炸。我们发现了一个共同的朋友。我们都认为,华尔街的首席执行官没有能力控制他公司内部出现的疯狂的金融创新。(“我不清楚所有的产品线,他们也不可能清楚。”)我们还同意,华尔街投资银行的首席执行官对他的副手几乎毫无控制,这种情况令人触目惊心。(“他们对你阿谀奉承,然后随心所欲地做他们想做的任何事情。”)他认为,金融危机的原因非常“简单。双方都贪婪——投资人的贪婪和银行家的贪婪。”我认为要更为复杂一些。在华尔街,贪婪是应该的——几乎可以算是一种义务。问题出在输送这些贪婪的那些激励机制上。
赌博和投资之间的那条线是人为的,而且非常细。最稳健的投资也有着一定的赌博性质(你在多赚一点的希望中失去所有的金钱),而最胆大妄为的投机也具有明显的投资特点(你或许可以拿回你的本钱,还有利息)。或许“投资”的最好定义是“赔率对你有利的赌博”。次级抵押贷款市场的空方就是在以对他们有利的赔率赌博。另一方的人——本质上是整个金融体系——是在以赔率对他们不利的情况下进行赌博。从这一点来说,大空头的故事不可能比这更简单了。然而,它的奇怪和复杂之处在于,赌桌两方的重要人物在离场时都拿着大把的钱。史蒂夫•艾斯曼和迈克尔•巴里以及康沃尔资本管理公司的几个年轻人,都为自己赚了数千万美元。格雷格•李普曼在2007年分到了4 700万美元,尽管有2 400万美元是限制性股票,他只有继续为德意志银行服务几年才能拿到手。但是,所有这些人都是做对了的,他们理应在赌局的胜方。赵文的担保债务权证管理业务破产了,但是,他离开的时候也拿着数千万美元——而且还企图新建一家企业,廉价收购那些次级抵押贷款债券,而在这些债券上,他亏损了数十亿美元别人的钱。豪伊•许布勒亏损掉的钱是华尔街历史上所有的单个交易员中最多的,然而,他居然可以留下他之前赚来的数千万美元。每个华尔街大公司的首席执行官也在赌局中站错了方向。他们中的所有人,要么是导致一家上市公司破产,要么就是被美国政府从破产中捞了出来,没有一个例外。他们也都非常的富有。
如果他们不需要作出聪明的决策——如果他们作出愚蠢的决策也能很富有,那么人们作出聪明决策的概率会有多大?华尔街的激励机制是完全错误的,它们仍然全都是错误的。但是我没有与约翰•古特弗罗因德争论。就像你回家看望父母的时候会回到9岁时的状态一样,当你与你的前首席执行官相处的时候,你会回到做下属的时候。约翰•古特弗罗因德仍然是华尔街之王,而我仍然只是一个土包子。他说话时是一种宣布决定的口气,而我是迟疑不决的口吻。但是,当他讲话的时候,我的眼睛会盯着他的手。他的那双惊人的厚实而且肉感的手。它们不应是一双华尔街银行家的手,而应该是拳击手的手。我向上看。拳手在微笑——尽管它不太像微笑,而更像是一个掌控局面的表情。他说,字斟句酌:“你……的……书。”
我以微笑相迎,尽管那也不太像是微笑。
“你为什么叫我来吃饭?”他问,尽管很友善。他真的很好奇。
你无法对某个人实言相告,你叫他来吃饭,是想让他知道你没有把他看成魔鬼。你也无法告诉他,你叫他来吃饭是因为你认为你可以从他曾经作出的决策中找出造成世界历史上最大的金融危机的蛛丝马迹。约翰•古特弗罗因德对华尔街的社会秩序造成了强烈的破坏——而且还让他获得了华尔街之王的称号,当时,在1981年,他将所罗门兄弟公司从一个私人合伙企业变成了华尔街的第一家上市公司。他忽略了所罗门公司的退休合伙人的愤怒。(“他的物质主义令我作呕,”威廉•所罗门告诉我。他是公司创始人之一所罗门的儿子,他在古特弗罗因德发誓永远不会出售公司后扶持他当上了首席执行官。)他在他的华尔街首席执行官同事的千夫所指中竖起了中指。他抓住了机会。他和其他的合伙人快刀斩乱麻,把最终的金融风险从自己身上转移给他们的股东。最终,他们并没有为股东作什么贡献。(当我到它的交易大厅那年,1986年,以当时的市场价格每股42美元买的一股所罗门兄弟的股票,大约相当于今天的2.26股花旗集团的股票,花旗集团的股票在2010年的第一个交易日合并后的市值为7.84美元。)但是,对于债券交易员来说,却有着极大的好处。
从那一刻起,华尔街公司成了一个黑箱。那些为风险承担者提供资金的股票持有人并不真正理解风险承担者在做什么,而且,随着风险承担的过程变得前所未有的复杂,他们的理解就完全消失殆尽了。最显而易见的是,那些来自进行了复杂压注的聪明人的利润,淹没了所有来自服务客户或者投资于生产率更高的企业所获得的收益。客户都变得无关紧要。(是否应该认为,在债券市场中买方不信任卖方,说明当一个卖家——格雷格•李普曼向他们报价的时候,买方看不到一个快速致富的计划?)在20世纪80年代末,以及20世纪90年代初,所罗门兄弟进入了全盛时期——伟大的时期!其间,
5名产权交易员——豪伊•许布勒的精神前辈——所创造的利润超过了公司全年的利润。也就是说,公司的1万名左右的员工,作为一个整体,其实都在亏损。
当所罗门兄弟展示来自将一家投资银行转变成上市公司的潜在利润,并用有毒的风险提高其资产负债表的负债率时,华尔街的心理基础转变了,从相信到盲目信任。没有一家由员工自己所有的投资银行会将财务杠杆比率放大到35∶1,或者购买并持有500亿美元的夹层担保债务权证产品。我还认为,应该不可能有任何合伙企业会试图去戏弄评级机构,或者与贷款大鳄同床共枕,它们甚至不可能允许将夹层担保债务权证出售给客户。短期的预期利润不可能调整远期的预期亏损。
所有的合伙制企业都不会出于这个目的而雇用我或者任何一个像我一样的人。在进入普林斯顿和离开普林斯顿,与一个承担金融风险的天才之间,他们所需要的能力会有什么的相关性吗?
在康沃尔资本管理公司压下了它对赌次级贷款的赌注之后,位于查理•莱德利所关心的名单的顶部位置的,是那些可能在任何时候介入,以防止美国次级抵押贷款借款人破产的势力。这些势力以前还从来没有这样做过。相反,他们介入进来,是要防止那些通过对次级债借款人盲目大量压注而精心策划,要让自己破产的华尔街大公司破产。
在贝尔斯登破产之后,美国政府提供了一个大甩卖的价格,以及为贝尔斯登最不稳定的资产提供担保的方式,鼓励J•P•摩根购买。贝尔斯登的债券持有人全额收回了资金,而股票持有人却亏掉了大部分的资金。随后到来的,是政府资助的实体房利美和房地美,二者都很快进行了国有化。管理层被更换,持股人的股份被稀释,而债务原封不动,只是有了一定的不确定性。接下来是雷曼兄弟,它被简单地批准破产——自此之后,事情变得更加复杂。首先,美国财政部和美联储声称,他们允许雷曼兄弟破产,是要发出一个信号,那就是管理无度的华尔街公司并不是全部都能得到政府的担保。但是,随后,当一切失控,而且市场流动性凝固时,人们开始说,让雷曼兄弟破产是一个愚蠢的决定,他们又改变了说辞,声称他们没有获得法律授权去救助雷曼兄弟。美联储给它延期了一笔850亿美元的贷款——后来很快增加到1 800亿美元——以弥补他们压注在次级抵押贷款债券上的亏损。这一次,财政部利用贷款中的大部分,转而持有了大部分的股权。华盛顿互惠银行紧随其后,并且被财政部很唐突地抓住,其债权人和持股人全部遭受亏损。然后,美联银行破产,财政部和FDIC鼓励花旗集团买下——又是一个甩卖价,以及对有毒资产提供的担保。
现在在解决金融危机的那帮人,就是没有能够看到危机来临的同样的那帮人:财政部长亨利•保尔森、未来的财政部长蒂莫西•盖特纳、美联储主席本•伯南克、高盛的首席执行官罗伊德•布莱克芬(Lloyd Blankfein)、摩根士丹利首席执行官约翰•麦克、花旗集团首席执行官维克拉姆•潘迪特(Vicram Pandit),等等。有几个华尔街的首席执行官由于在次级抵押贷款灾难中所扮演的角色而被解雇,但是,绝大多数仍然留任了,而且,变成了重要人物,在紧闭的大门后面操作,试图找出接下来该怎么做。跟他们搅在一起的,还有十几个政府官员——也是同样的那些本来应该对华尔街公司的所作所为知道得更多的人——重新回到他们当时就应该做的事情上。所有这些人都有一个共同点:他们的所作所为证明了他们在掌握美国金融体系内部真相方面的能力,远逊于一个患有阿斯伯格综合征的独眼的理财经理。
到2008年9月末,美国的最高金融官员美国财政部长亨利•保尔森说服了美国国会,获得了7 000亿美元,用来从银行购买次级抵押资产。从而诞生了TARP,意思是问题资产救助计划。一旦资金到手,保尔森就摒弃了当初所承诺的战略,将数十亿美元给了花旗集团、摩根士丹利、高盛以及其他一些非自然选择生存下来的企业。比如,美国国际集团压注在次级抵押贷款上而欠高盛的130亿美元,完全由美国政府买单:每一美元面值支付100美分。这些荒唐的施舍——加上因此所带来的政府担保的暗示——不仅避免了华尔街公司的破产,而且让它们不用承担它们的次级抵押贷款组合的亏损。尽管如此,就在收到首批250亿美元的纳税人资金之后的几个星期,花旗集团又回到财政部坦白——看!——市场还是不相信花旗集团幸存下来了。作为回应,11月24日,财政部又通过问题资产救助计划授予它另外一笔200亿美元,而且为3 060亿美元的花旗资产提供了担保。除了把钱花光的理由以及优先股的股票以外,财政部没有要求任何的行动,或者管理变革,或者其他任何东西。3 060亿美元的担保——几乎是美国国民生产总值的2%,大约是农业部、教育部、能源部、国土安全部、住房和城市发展部以及交通部预算的总和,以一种毫不遮掩的方式送出大礼。财政部从来没有对危机的情况作出解释,只是为应对花旗集团的“股票价格下跌”采取了行动。
到此时,很清楚的一点是,7 000亿美元的金额还不足以覆盖华尔街债券交易员在过去几年间所收购的问题资产。这个时候,美联储采取了惊人的前所未有的步骤,直接从银行手中购买出问题的次级抵押贷款债券。到2009年年初,与价值超过1亿美元的投资有关的风险和亏损,从华尔街公司转移给了美国的纳税人。亨利•保尔森和蒂莫西•盖特纳声称,由雷曼兄弟破产所造成的混乱和恐慌让他们相信,这个体系承受不起另外一次大型金融企业破产所带来的冲击。他们进一步声称,尽管离这个事实也就是几个月的时间,他们没有获得法律授权来以一种有序的方式接管巨型的金融企业——换句话说就是将一个破产的银行赶出业务领域。然而,甚至在一年之后,他们也没有为那项权力进行过任何的活动。这就有点奇怪了,因为他们显然是不会羞于张口要权的。
华尔街在2008年发生的事件很快就被重新诠释,不仅是由华尔街的领导人,而且也由美国财政部和美国联邦储备局解释,这次事件被说成是“信心的危机”。一个简单的、老套的金融恐慌,由雷曼兄弟的破产而引发。到2009年8月,高盛总裁盖瑞•柯恩(Gary Cohn)甚至声称,而且是在公开场合声称,高盛从来没有真正需要过政府的帮助,因为高盛一直都很强盛,足以抵御任何暂时的恐慌。但是,老式的金融恐慌和2008年华尔街所发生的问题存在着直接的差异。在老式的恐慌中,感觉会自我实现:某人在拥挤的剧场里大喊“起火了”,观众会在涌向出口的过程中相互踩踏致死。在2008年的华尔街,现实最终淹没了感觉:拥挤的剧场被大火烧塌了,而很多人还坐在凳子上。每一家华尔街上的主要公司,要么破产了,要么与破产制度纠缠不休。问题不在于雷曼兄弟被允许破产。问题在于雷曼兄弟为什么曾经被允许获得成功。
这个新的王国——给资本家的自由的钱,给所有人的自由市场——加上或多或少对金融史的重写,使各色人等都卷入了争论之中,但是,在争论的热情方面,没有人可以与史蒂夫•艾斯曼相提并论。世界上最有势力而且薪水最高的金融家颜面扫地,如果没有政府的干预,他们中的每个人都会丢掉自己的工作。然而,同样是这些金融家,正在利用政府来中饱私囊。“我能够理解,为什么高盛想要参与有关华尔街怎么办的对话,”他说,“我无法理解的是,为什么会有人愿意听他们胡说八道。”从艾斯曼的观点看,美国政府不愿意让银行破产,与其说是一种解决方案,不如说是对一种深层次功能失调的金融体系的姑息。问题不在于银行对美国经济的成功起着至关重要的作用。他言之凿凿地认为,问题在于那些庞然大物,未知金额的信用违约掉期产品曾经在它们之间买卖。“市场上对风险没有限制,”他说,“一家资本金市值10亿美元的银行可能会拥有价值1万亿美元价值的未到期信贷违约掉期产品。没有人知道具体的数字到底是多少。比如说花旗集团的破产从经济上看是可以承受的。它会引发花旗集团股票持有人、债券持有人和员工的损失——但是所涉及的金额是大家都知道的。然而,花旗集团的破产也会引发大量未知赌注的偿付:由那些出售了针对花旗集团的信用违约掉期产品的人向那些买了这些产品的人偿付。
这是将华尔街合伙制企业转变成上市公司的另一个后果:把它们变成了投机的目标。这不再是银行与社会和经济相关的问题——通常被说成企业太大,大到无法破产——而是在它身上压注豪赌的数量。
在某些问题上,我控制不住自己,忍不住询问约翰•古特弗罗因德有关他的最大也最致命的行动的问题:梳理那些从山顶崩落下来的石块,把华尔街的合伙制企业转变成上市公司的决定,看起来很像从山顶上被踢下来的第一块石头。“是的,”他说,“他们——华尔街其他公司的领导人——都说公开上市是一件多么可怕的事情,你怎么会做这样的事情。但是,当诱惑抬头,他们所有人都对它低头了。” 不过,他还是同意我的说法:将合伙制转变成公司制的主要后果,是将金融风险转嫁给了股票持有人。“当事情出错了,那是他们的问题。”他说——而且,显然,不只是他们自己的。当华尔街投资银行搞得过于糟糕,它的风险成了美国政府的问题。“自由放任,一直到你陷得足够深为止。”他说,淡淡地一笑。他已经离开了这场游戏。现在这是其他人的错误了。
当我潦草地记下他说的话时,他好奇地看着我。“这是要干什么?”他问道。
我告诉他我认为或许值得重新回访我在《说谎者的扑克牌》里所描绘的世界,尽管它正在垂死挣扎。或许会出到第20版。
“那真令人恶心。”他说。
要他享受成为我的朋友的乐趣是一件难事,而要我不享受这个乐趣则更难:他仍然很强健,而且直爽,就像一名屠夫。他协助打造了一只怪兽,但是他身上还留有很多老华尔街的特点,他们说话的口吻就像:“一个人说的话就是他的保证。”从这点上看,华尔街上的人不会走出他们的公司,并写一本有关他们的书而给他的前老板们带来麻烦。“不,”他说,“我想我能够接受这个事实:你的书毁了我的事业,但是成就了你。”话音未落,华尔街的前王者抬起了盛着他的开胃菜的盘子,笑眯眯地问道: “你想尝尝魔鬼蛋吗?”
一直到这时之前,我都没有注意到他在吃什么。现在我看到他点了这家店中最好的东西,这个迷人的鲜嫩的泡沫蛋糕。谁会对新的蛋梦寐以求?谁会知道一个简单的鸡蛋会被做得如此复杂,而且如此诱人?我凑过身去,取了一块。不要白不要。它从来都没有失去过它的魅力。

文摘
危机大爆发
早上6点40分,从麦迪逊大街和47街东北角的那个地下通道出口涌出的人流能告诉你很多事情,当然前提是你要会观察。比如,在那个时间出现在那个地方的人,很可能在华尔街工作。从佩恩站周围的那些出口钻出来的人,就不太容易猜了,文森特•丹尼尔的火车就在同一个时刻到达这里。“文尼的早班火车上只有55%的金融界人士,因为这个出口出来的主要是建筑工人,”丹尼•摩西说,“我的是95%。”对于那些没有受过专门训练的眼睛来说,从康涅狄格郊区赶到纽约市中心的这些人没有什么差别,但是在这群人里,丹尼注意到了很多细小而重要的区别。如果拿着黑莓手机,他们或许是做对冲基金的,正在查他们在亚洲市场的损益。如果他们在火车上睡着了,那很可能是属于销售部门的——经纪人,他们在这次游戏中毫发无损。提着手提箱或者大包的人应该不是做销售方面的工作,因为背着大包的唯一理由就是带着大量研究资料,而经纪人不会阅读他们自己的报告——至少不会在他们的业余时间读。带着一份《纽约时报》的人或许是名律师,或者是办公室的后勤人员,也有可能是在金融市场工作,但没有真正身陷市场的人。
他们身上的衣服也会告诉你很多事情。那些管理着资金的人穿得就像要去观看扬基队的比赛。他们的金融绩效就是他们的一切,所以,如果他们穿得太好,可能会引起怀疑。如果你看到某个属于买方的家伙穿着正装,那通常意味着他遇到了麻烦,或者他要如约去见某个给他钱的人,或者两者兼而有之。除此之外,很难从穿着上看出一个买方人士更多的东西。另一方面,卖方也会穿戴着他们的业务名片:身穿运动服和卡其裤的,是一个在二流企业做经纪人的家伙;身穿价值3 000美元的正装,而且头发一尘不染的,是一名投资银行家,在J•P•摩根或者类似的其他公司工作。丹尼还可以通过他们在火车上坐的位置大致猜出他们工作的地方。高盛、德意志银行和美林的人通常侧身对着车的前方——尽管当丹尼研究这个问题的时候,高盛的人其实已经很少乘火车了,他们都有自己的私人汽车。像他这样的对冲基金经理在上城区工作,所以在中央车站下车,向北走,那里的出租汽车随处可见,就像鱼塘里的虹鳟鱼争食玉米粒。雷曼和贝尔斯登的人通常都走向与他同样的出口,但是他们已经结束了。这也是2008年9月18日早上6点40分在47街和麦迪逊大街东北角的人流比2007年9月18日小的一个原因。
丹尼注意到了他的那些货币金融业同事的很多细节——从某种意义上说,这是他的工作。观察那些细节。艾斯曼是一个有大局观的人。文尼是分析师。丹尼作为首席交易员,是他们在市场上的眼睛和耳朵。他们寻找那些从来没有广播过或者发表过的信息的来源:传言,卖方经纪人的行为,屏幕上的图案。他的工作是要随时把握细节,对数字反应要快——避免被欺骗。
为了这样的目的,他的桌子上摆放着5台电脑显示器。一台滚动着新闻,一台显示着他们的投资组合内部的实时变化,另外三台滚动着丹尼与几十名华尔街经纪人和投资人的对话。他的电子邮箱一个月能收到33 000封邮件。对于一个局外人来说,这些关于金融市场的琐碎信息可能令人无所适从。但对于他来说,只要他不真的需要它们变得有意义,它们就都具有自己的意义。丹尼是一个从微观上关注具体事务的人。
然而,到2008年9月18日,星期四,宏观局势已经变得非常不稳定,这些微观的具体事务也开始变得不连贯起来。星期一,雷曼兄弟申请破产,美林宣布在次级债券支撑的担保债务权证产品上亏损552亿美元,并被美国银行收购。美国股票市场的跌幅超过了世界贸易中心遭到袭击后第一个交易日的水平。星期二,美联储宣布向美国国际集团提供850亿美元,以清偿美国国际集团因为向华尔街银行出售次级信用违约掉期产品而造成的亏损——其中最大的一笔是美国国际集团欠高盛的139亿美元。如果加上美国国际集团已经以担保形式支付给高盛的84亿美元,高盛实际上已经把超过200亿美元的次级抵押贷款债券风险转移给了美国国际集团,这些最后或多或少都由美国的纳税人买了单。光这个事实本身就足以让所有人去考虑这个东西还有多少摆在那里,是谁在持有。

内容简介
《大空头》:20年前,迈克尔•刘易斯的成名作《说谎者的扑克牌》被公认为描写20世纪80年代华尔街的“教科书”,对美国商业文化产生了重大的影响。20年后,华尔街翻天覆地的闹剧之中,刘易斯照旧洞见烛微,以个人视角重现华尔街上演的市场传奇和诡谲道德剧。
一场金融危机,给一向声名远播的华尔街难以想象的重创,然而,在一片狼藉之中,却有一些藉藉无名之辈早已看出市场的漏洞,在众人疯狂的时候做空市场,最终赚得丰厚利润。
《大空头》展现的就是这样一群智力超群、性格怪异的“终结者”,他们之前仅是名不见经传的华尔街员工,却由于对次贷市场的繁荣和金融工具的泛滥充满质疑和不信任,最终洞见了美联储和财政部都不曾察觉的市场疯狂,将赌注压在美国金融机构行将崩溃上。结果,他们打败了华尔街。
这场小人物财富传奇的背后,有更多东西引人深思。投行如何用风险的复杂化掩盖产品的风险?评级制度存在怎样的盲点?金融界怎样运用术语的谎言欺骗客户?人性的缺陷和金融体系的弊端在本《大空头》中一一精彩呈现。危机过后,我们应该如何行动?相信《大空头》会给你全新的思考和启发。

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