一个证券分析师的醒悟:张化桥的股市真话.pdf

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书籍描述

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《一个证券分析师的醒悟:张化桥的股市真话(最新修订版)》获评为2010年和讯华文财经图书大奖。“蓝狮子•第一财经日报2010年度最佳金融商业图书”。

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化桥确实是个宣传员、警告员。他不和人家争论,他只告诉你,在哪里是摸不到石头的,炒股票是很难发财的,高收入者是穷的,一些金科玉律的东西是不能信的,政府为人民,但实际上是为他们自己的……有意思。
  ——蔡洪平投资银行家
张化桥这类敢做敢言的分析员,在香港并不多见,他的分析和思考过程.正是笔者不断鼓吹的典范:提出问题,挑战既有思想,敢下判断。
  ——《原氏物语——原复生财经评论集1》,原复生著,香港
在香港金融界闯荡近20年,期间不停转换身份,当过“最佳中国分析师”、深圳控股首席营运官,近年又当上投资银行家,三重身份令张化桥更能看透市场,更懂市场的运作。
  ——香港《iMoney》杂志.2 010
张化桥自称是“投资者的走狗”一直坚持到企业实地调研。正因为如此,这位“湖北农民”及其团队击败了美林的薛澜、摩根大通的何启忠,连续两年在中国整体研究方面排名第一。
  ——《新财富》杂志,2003
他总是能够精确地找到中国股市里最好的股票。
  ——埃里克·瑞特。芝加哥Driehaus资本经营公司基金经理
张化桥经济学科班出身,然而读他的书,轻松怡然,不会觉出学究气。因他似乎从来不把投资当成一门“技术”.而是把它看做一门“艺术”。是故.张先生的投资颇具禅意。
  ——许骥书评人
其实,类似的话也有不少人说过,不过,这次是张化桥,他让我更期坚信了某些东西,或者促使我在抛弃某些想法和做法时更坚决了一点。
  ——Pengker豆瓣书友

作者简介
张化桥,“最佳中国分析师”、“最敢讲真话的和有良知的分析师”。
1963年出生于湖北荆门,自称“湖北农民”。16岁迈入大学校门.23岁从中国人民银行研究生部毕业后进入中国人民银行总行工作。1989年初,他赴澳大利亚留学,并执教三年。1994年转战香港证券市场,以“敢言”著称,自称“投资者的走狗”。曾任职于瑞银、汇丰等多家外资银行。现任广州万穗小额贷款公司董事长、香港上市公司民生国际(938.HK)首席执行官。
在担任瑞银中国研究部主管期间,他的团队连续五年(2001-2005年)被《机构投资者》杂志评选为“最佳中国研究团队”,其本人亦连续四年(2001~2004年)被《亚洲货币》评选为“最佳中国分析师”。
但同时,因为敢言,张化桥曾多次“惹祸上身”。
1998年,张化桥在汇丰当中国研究部主管时,因发表“双输论”(中国外汇太多,为何发外债?).反对中国财政部发行美元“扬基债”而被汇丰解雇(汇丰是“扬基债”的主承销商之一).但他一点都不介意,更是声称这是分析师生涯中最光荣的一个片段。
2002年,他发表质疑红筹公司格林柯尔的报告,因此遭到了起诉,随后,他对另一个红筹公司欧亚农业(沈阳荷兰村)的质疑也差点为其带来另一场诉讼。当然,这两个公司现在都已经不复存在。
对于自己的敢言,他一直无悔。即使被骂“黑嘴”、被起诉,他仍然执著于“怎样想就怎样说”的信念,因为,“要保持分析员的独立性”。
2003年,他是推进中国OFII成功的干将之一。2006~2008年,他担任红筹公司深圳控股的首席营运官,为业务转型和股东增值起了很大的作用。

目录
修订版序 不断醒悟
暂离股市
自序投资靠知识
更靠心态和领悟
第一篇 股民和基民的悲哀
股民和基民的悲哀/3
股民们经常犯的六大错误/8
投资的最高境界是无为/12
股民注意:惹不起,躲得起/17
克服焦虑,做一个幸福的股民/20
只买能赚10倍的股票/23
如何挑选50~70只股票/25
越简单粗犷越好/28
首先是不亏钱/32
叛逆者的宣言/35

第二篇 假如我是傻瓜
我如何战胜市场?
买股票太麻烦吗?/43
买股票就相当于建合资企业/46
股民不要凑热闹/48
用创业投资的眼光选股票/55
“带工厂的股票”为什么不行?/59
你的护城河有多宽?/62
我对几个行业的看法/72
如果你的股票突然跌了一半……/78
假如我是傻瓜,我如何战胜市场?/82
你可以跑赢对冲基金/88

第三篇 高收入的穷光蛋
企业的商业模式和执行力很重要/95
主营业务不是“宗教枷锁”/99
三种企业三种命/103
高收入的穷光蛋/106
光有利润高增长还不够/110
资本运作的局限性/113
为高利贷平反昭雪/116

第四篇 “价值洼地”是个
危险的词
股票的估值并不重要/125
“价值洼地”是个危险的词/129
高成长率与估值陷阱/133
巴菲特的遗憾/136
买便宜货可以导致破产/139

第五篇 证券分析师的局限
证券分析师的局限/151
证券分析师的四部曲:抵赖、修正、狡辩、再修正/156
如果我再当证券分析师/159
历史书可以害你不浅/163
丢掉你的预测吧/166

第六篇 通胀是国难
通胀是国难/173
巴菲特说:通胀伤害股市/178
我的退休金全靠股市/183
参考书目

序言
修订版序 不断醒悟,暂离股市

2011年6月,我从瑞士银行退休,到广州花都万穗小额贷款公司当董事长。原因很多:我爱小额贷款行业,我仰慕万穗公司的人们,我想做点PE(私募股权基金)股权投资。当然,也有另外一个小原因:我想暂时离开股市,站得稍微远一点……
我最近老是在想一个问题:作为股民,我究竟想赚谁的钱?如果我想赚上市公司的钱,那么我就必须选择那些从长远来看有成长潜力的好公司,耐心等待它们成长(毕竟,草长出来也是要花时间的)。如果我想赚其他股民的钱,那么,我就必须学点心理学,或者学会打听消息,试图先人一步,着重分析短期的经济数据和公司的财务数据,以及猜测其他人对这些短期数据的反应(求二阶导数)。
从短期来看,股市基本上是一个零和游戏。如果你做短期,那就只能依靠比别人聪明或者幸运,赚其他股民的钱,因为公司的业务不能在短期有明显变化。但是,股市在中长期并非零和游戏。
有几个道理,我们也许可以串起来(它们实际上是同一个道理的几种说法):
1. 短期投资就是想赚其他股民的钱;长期投资就是想分享上市公司在生意中赚的钱。
2. 短期投资只需要研究股民,研究股票;而长期投资者才需要研究上市公司。
3. 我们每个人都以为自己比大多数人聪明,而实际上,我们就是大多数人。
4. 短期投资者需要关注价值洼地,而长期投资者关注几年甚至几十年以后的结果,不需要太看中间的过程。
5. 上市公司的董事们经常被迫赚钱,因为他们的买卖受到限制。
6. IPO(首次公开募股)是一场热闹,亏钱容易赚钱难。
7. 总的来说, 做PE股权投资的人们比做二级市场的人们好像聪明一些。对不起,我说这句话,会得罪太多人,请允许我收回这句话。做PE股权投资的人们跟做二级市场的人们相比,赢在了起跑线上。他们投资的企业也许能够上市,也许终究不能,所以他们
一般被迫留足了空间,而二级市场的人们总是指望“见势不妙,撒腿便跑”,可是我们总是在还没有来得及跑掉之前,资金就不见了一大半。这时候,于心不甘,继续持有,于是我们就亏了更多。
8.最好不要作预测;如果你一定要作预测,那就只作长期的、模糊的和方向性的预测。预测几个月以后的物价、金价、铜价、汇价或者股价,实在是不明智的。
去年9月,我出版了《一个证券分析师的醒悟》(初版)一书。但是醒悟需要一个过程,特别是对于我这种在股市泡了17年,中毒很深的人尤其如此。最近,我把今年继续思考的结果放到了书中,把过时的内容剔除了。这个更新本将于10月份摆在你面前,我自己很满意。谢谢编辑沈家乐和卓巧丽,也谢谢读者给初版所提的很多意见。
是为修订本之序。



文摘
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一个证券分析师的醒悟:张化桥的股市真话

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一个证券分析师的醒悟:张化桥的股市真话

一个证券分析师的醒悟:张化桥的股市真话

可是股民们还是乐此不疲。为什么呢?为什么100次股灾也不足以教会股民呢?原因很简单,大多数股民根本没有理解这个浅显的道理。也有不少人明白这个道理,但过于自信和贪心。他们认为,虽然股民作为一个群体只能跑输大市,但自己有优越的智商、选股能力和心理素质,因此,必然能跑赢大市。我记得几年前某机构在美国作过一个样本很大的问卷调查,结果很有趣:19%的人确信自己属于美国收入最高的1%的群体。
我们经常听到张三、李四炒股赚钱的例子,可是当他们亏钱的时候,他们一般是轻描淡写或者讳莫如深的。从中长期来看,持续炒股而成功的人是极少见的,其概率就像中六合彩一样低。
有人可能辩解说:“我过去三五年的投资回报真的很高。”可是伯格提醒我们,你真的跑赢大市了吗?特别是,把瞎折腾的费用扣除之后,你还能跑赢大市吗?最后一点,过去的三五年不能代表未来的三五年,统计学上的“均值回归”(Reversion to the Mean)让你不敢得意。
近几十年来,越来越多的欧美股民明白了自己的瞎折腾从中长期来看有多么愚蠢,于是共同基金行业越来越兴旺,共同基金占股市的交易和持股份额也越来越大。但是伯格认为,基民与散户相比,几乎同样愚蠢。基金行业作为一个整体,当然也只能跑输大市。作为一个整体,它们本身就是大市,怎能跑赢自己呢?除去买卖基金的费用,以及基金本身的各种费用,这个行业当然也只能跑输大市。在全球经济增长放缓、企业回报率下降的当今世界,每年1%或者2%的费用率简直是一个吃人的数字。

内容简介
《一个证券分析师的醒悟:张化桥的股市真话(最新修订版)》内容简介:“在人们都,摸着石头过河”的年代,成千上万的人其实并不知道钱是什么,股市是什么,投资是什么……最后,生活是什么。在人们轰轰隆隆地往前摸的队伍里,张化桥像一个打着快板的宣传员。他会突然停一下,站在一边的高坡上,打着快板说一段,对也罢,错也罢,听也好,不听也行。”
在这本小书里,他说你越折腾亏损的概率越高,股票投资“越简单越粗犷越好”,不要妄图去作预测,要把自己当成一个傻瓜,对于股市的未来,最好的回答是“我不知道”,不要轻易相信证券分析师的话,因为这些话很有可能只是因为工作需要而说,所谓的“价值洼地”其实是个陷阱,死抱僵化的价值投资理论,会使你破产,要用创业投资的眼光选股票,通胀是一场国难,股市很可能成为通胀的牺牲品,中国企业引以为傲的成本优势已不再,而中国的政治经济制度制约了企业的发展,所以在中国脱颖而出的企业都是特别值钱的……
在这些真话背后,我们可以寻找到这些问题的答案:作为普通股民,我们应该如何避开各类陷阱,如何挑选优质的投资对象,如何形成正确的投资习惯,良好的投资心态,做一个简单、幸福、跑赢大市的股民?

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