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书籍描述

编辑推荐
《投资最重要的事》编辑推荐:作为著名私募股权投资公司橡树资本的主席,霍华德•马克斯在《投资最重要的事》中将自己经历多次金融风暴、淬炼而成的投资避险精华,首度全面公开,深度阐述多年制胜市场的宝贵经验。《投资最重要的事》是投资大师巴菲特读过两遍、倾力推荐的投资秘诀,是企业经营、股市投资、金融银行保险业务、商学院学生必读的财经佳作。

名人推荐
“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德•马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”
——沃伦•巴菲特,伯克希尔哈撒韦公司主席
“这是一本出色的、充满投资智慧的书,它是作者43年投资经验的结晶。难能可贵的是,在这本书中,可以从不同角度看到投资理念包含的丰富内容,以及在真实投资分析决策过程中如何体现和运用这些理念。作者的思维模式和分析方法,对市场复杂性的深刻理解,对投资者行为的洞察,不仅有助于投资者拓展视野,而且能够帮助投资者深化对投资活动的认识,为投资者走向成功提供了非常有价值的指引。”
——李克平, 中国投资有限责任公司执行董事,副总经理兼首席投资官
“本书以简洁的文字,清晰的系统性和逻辑性,完整而高度地概括了一名世界顶级投资者在经历40多年的市场浸润和多个经济周期后而总结出的价值投资方面的成功理念及经验,是对于不同层次的投资者来说不可多得的一本优秀著作。”
——蔡洪滨,北京大学光华管理学院院长,应用经济系教授
《投资最重要的事》乃真正的大师手笔,用凝炼且逻辑性十足的语言将深刻的、哲学高度的投资理念及数十年投资实践心得娓娓道来。对投资— 特别是价值投资—感兴趣的读者将从中汲取丰富的营养。
——陈小宪,博士,中信银行行长,中国人民大学教授,东北财经大学教授,博士生导师
“投资的简单与不简单,投资需要天赋、才华、洞察力、信念……而《投资最重要的事》洞悉了这一切,抑或成为我们投资人生的指导。”
——但斌 深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长

媒体推荐
“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德•马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。” ——沃伦•巴菲特,伯克希尔哈撒韦公司主席
“这是一本出色的、充满投资智慧的书,它是作者43年投资经验的结晶。难能可贵的是,在这本书中,可以从不同角度看到投资理念包含的丰富内容,以及在真实投资分析决策过程中如何体现和运用这些理念。作者的思维模式和分析方法,对市场复杂性的深刻理解,对投资者行为的洞察,不仅有助于投资者拓展视野,而且能够帮助投资者深化对投资活动的认识,为投资者走向成功提供了非常有价值的指引。” ——李克平, 中国投资有限责任公司执行董事,副总经理兼首席投资官
“本书以简洁的文字,清晰的系统性和逻辑性,完整而高度地概括了一名世界顶级投资者在经历40多年的市场浸润和多个经济周期后而总结出的价值投资方面的成功理念及经验,是对于不同层次的投资者来说不可多得的一本优秀著作。” ——蔡洪滨,北京大学光华管理学院院长,应用经济系教授
《投资最重要的事》乃真正的大师手笔,用凝炼且逻辑性十足的语言将深刻的、哲学高度的投资理念及数十年投资实践心得娓娓道来。对投资- 特别是价值投资-感兴趣的读者将从中汲取丰富的营养。 ——陈小宪,博士,中信银行行长,中国人民大学教授,东北财经大学教授,博士生导师

作者简介
作者:(美国)霍华德•马克斯(Howard Marks) 译者:李莉 石继志

霍华德•马克斯(Howard Marks),橡树资本管理有限公司主席与共同创始人,以对市场机会与风险的深刻见解而享有盛誉。他投身顶级投资管理行业40年,跻身世界顶尖价值投资者之列。他的客户备忘录充满了富有洞察力的评论与久经考验的基本投资理念。橡树资本目前管理的资本规模约800亿美元。

目录
推荐序:一本巴菲特读了两遍的投资书
中文版序言
简介
第1章 学习第二层次思维
第2章 理解市场有效性及局限性
第3章 准确估值
第4章 认识价格与价值的关系
第5章 理解风险
第6章 识别风险
第7章 控制风险
第8章 关注周期
第9章 钟摆意识
第10章 抵御消极影响
第11章 逆向投资
第12章 寻找便宜货
第13章 耐心等待机会
第14章 认识预测的局限性
第15章 正确认识自己的处境
第16章 重视运气
第17章 多元化投资
第18章 避免错误
第19章 增值的意义
第20章 最重要的事

序言
很高兴看到本书翻译成中文。过去5年里我常到中国访问,与中国的投资专业人士交流。我发现人们渴求投资理念,并且对我书中所涉及的内容有着良好的接受力。这对我来说意义重大,因为早在20世纪60年代,我在美国宾夕法尼亚大学辅修亚洲研究时,我便初次接触到亚洲思想,亚洲思想因素影响着我的投资理念的方方面面。
接受是我的重要主旨之一:接受周期与变化的必然性,接受事物的随机性,从而接受未来的不可预知性与不可控性。接受能够带来平静,在其他投资者失去冷静的时候,这是一笔伟大的财富。接受的结果便是在投资中拥有行之有效的耐性:对新投资策略的引入与新客户关系的巩固所需的时间保持耐性,也对正确的投资策略得到证实的时间保持耐性。接受、平静与耐性,都是令我深受触动的中国思想的精髓。迄今为止,我到中国访问的时候一直接触到这些思想,我期待在今后的访问中能够接触到更多。
一种有效的投资理念的形成需要数年乃至数十年的时间:多年在市场上的摸爬滚打、事件观察与总结经验教训。希望我在书中所倾入的43年的经验,能够对中国的同僚们有所帮助,帮助他们更快地获益于我多年积累的经验。
霍华德·马克斯

文摘
版权页:

投资最重要的事

插图:

投资最重要的事

60多年前,本•格雷厄姆和戴维•多德在价值投资者的圣经《证券分析》再版时,作了如下表述:“不同投资与其发生损失的风险之间的关系很不确定、很容易发生变动,因此也无从引入有效的数学计算公式。”
再次,风险是有欺骗性的。常规性事件很容易估计,如反复发生的事件将有再次发生的可能。但是反常的、千载难逢的事件很难被量化。投资易受偶发的严重风险(如果有的话)——我称之为不可能的灾难——影响的事实表明,实际风险可能比看上去更为危险。
总而言之,前瞻性研究表明,多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。
如此一来,我们会面临什么样的情况呢?如果损失风险是无法被衡量、被定量甚或无法被观察的——如果它还是主观性的——那么该如何应对它呢?训练有素的投资者对于在特定环境中出现的风险是有判断的。他们判断的主要依据是价值的稳定性和可靠性,以及价格与价值之间的关系。其他东西也会纳入他们的考虑范围,但其中大部分可归结到以上两个因素。
近来有许多使风险评估更加科学化的努力。金融机构已经开始常规性聘请独立于资产管理团队之外的“风险经理”,并且已经采用计算机模型(如“风险价值模型”)来衡量投资组合风险。但是这些人及其工具得到的结果并不比其所依赖的原始数据、输入数据的处理方法好。在我看来,他们永远比不上最好的投资者的主观判断。
考虑到损失概率的定量难度,希望客观衡量风险调整后收益的投资者——这样的人很多——只能求助于所谓的夏普比率。它是投资组合的超额收益(高于“无风险利率”或短期国库券利率的收益)与收益标准差之间的比率。这种计算方法对于交易和定价频繁的公开市场证券似乎是适用的;它具有一定的合理性,是我们现有的最好的方法。尽管夏普比率没有明确涉及到损失的可能性,但是有理由相信基本面风险较高的证券,其价格波动性高于比较安全的证券,因此夏普比率与损失风险有一定的相关性。对于缺乏市场价格的私人资产——如房地产和整家公司——则没有主观风险调整的替代指标。
几年前,在思考前瞻性风险衡量难度的同时,我意识到,由于其隐蔽性、不可量化性及主观性,投资风险——损失的可能性——也无法用回顾性方法及演绎推理法来衡量。
假设你作了一项如愿以偿的投资,这是否意味着这项投资没有风险呢?也许你以100美元买进了某种东西,一年后以200美元卖出。这项投资有风险吗?谁知道呢?或许它曾经令你暴露于巨大的但未实现的潜在不确定性之下。如果是这样的话,那么它的风险可能很高。或者假设投资产生了损失,这是否意味着这项投资有风险呢?是否应该在分析并进行投资的时候就认为投资是有风险的呢?

内容简介
《投资最重要的事》倾注了霍华德•马克斯一生的经验和研究,阐述了成功投资的秘诀,以及足以摧毁资本或断送职业生涯的错误。马克斯摘录备忘录中的段落阐明自己的思想,以亲身经历详细阐述了其投资理念的发展历程,充分肯定了投资的复杂性和金融领域的危险性。作者凭借对当今动荡市场的深刻见解,奉献出一部半自传、半信条性质的《投资最重要的事》,为读者提供了广阔的看点。 马克斯在《投资最重要的事》中详细阐述了“第二层次思维”、价格、价值关系、耐心等待机会、以及多元化投资等概念,对自身的决策以及偶尔的失误做出了坦诚的评价,为读者进行批判性思考、风险评估、建立投资策略提供了宝贵的经验教训。作者鼓励投资者做“逆向投资者”,明智地判断市场周期,采取大胆而谨慎的行动获取收益。最重要的事是什么?成功的投资有赖于同时对各个方面保持密切关注。《投资最重要的事》中的每个主题,都是最重要的事。

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