投资决策经济学:微观、宏观与国际经济学.pdf

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书籍描述

内容简介
在决定一家公司是否具有投资价值的时候,仅了解其当前财务情况、管理政策及战略决策是不够的。尽职调查要求同时考虑到所有可能影响到企业当前和未来的一系列微观和宏观问题。
上述要求同样适用于你所做的每一个投资决策及决定的每一个金融策略。无论你是一位机构投资者,还是一位金融分析师、基金经理、金融咨询师或者一位专业交易员,没有诸如供给曲线、经济周期、系统性风险、货币政策、流动性情况以及消费者信心等相关知识,你所做的操作都是无根据的。
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作为获得你在做投资决策时所需经济知识的一种快速简单方法,阅读本书将使你受益多年。

编辑推荐
金融投资者需要分析解释世界经济信息,并提炼其中的要点
本书由一些在相关领域非常杰出的学者和从业人士所著,并由CFA这个全球的金融专业人士组成的协会指导。本书将介绍一位投资者在做出投资决策时所需要了解的所有经济学名词、概念、原理和实践经验。
从货币政策和财政政策的需求及供给、经济周期到货币汇率,本书对经济学这一门看似深奥的科学以通俗易懂的解释以及大量的例子进行了生动的诠释。
本书以简洁易懂的语言介绍了金融投资者关注的内容,并不要求有经济学科相关背景。
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大量生动的、有构造性的现实案例
本书对基金经理、财务咨询师和财务分析师而言是一本不可或缺的指导书。对所有金融专家而言,知识的投资是一笔稳赢的投资。

作者简介
作者简介
克里斯托弗 D. 派若斯(Christopher D. Piros) 博士,CFA。霍松投资策略执行董事和投资政策委员会主席,PNC金融服务集团公司成员,该公司致力于满足拥有超过2000万美元可投资资产的个体或家庭的需求。在进入PNC集团工作以前,克里斯托弗是CFA协会的成员,主要负责注册金融分析师的课程设计。此外,克里斯托弗也曾任职于英国保诚集团旗下的财富管理服务机构——保诚有限责任公司,担任投资策略和组合管理总监。他曾在MFS投资管理公司担任全球固定收益组合经理和固定收益定量分析团队领导人就职于MFS投资管理公司。
杰拉尔德 E. 平托(Jerald E. Pinto),博士,CFA。CFA协会教学部课程项目总监。2002年来到CFA协会以前,他是很多公司、基金会和合伙企业的投资策划、资产组合分析和定量分析的咨询师。曾在纽约市的一些投资银行工作,同时在纽约大学斯特恩商学院教授投资学。杰拉尔德拥有纽约市立大学巴鲁学院的MBA学位和斯登学院的金融学博士学位,是弗吉尼亚CFA的成员。
译者简介
韩复龄 国内知名金融专家,中央财经大学金融学院教授、应用金融系主任、金融证券研究所所长,博士生导师。波兰西里西亚大学经济学博士,中国社会科学院经济学研究所经济学博士后,兼任全国人大财经委、中国人民银行研究局、人力资源与社会保障部金融专家,中央电视台、北京电视台、中央人民广播电台、新华社、人民网等媒体特约撰稿人及评论员。
CFA协会简介
全球性的非营利组织,是全球的投资专家协会。CFA协会在世界范围内拥有超过10万名会员,致力于促进投资行业内部人员的教育程度、职业道德和专业水准。CFA协会为投资人士提供了一系列的教育和职业资源,包括注册金融分析师(CFA)和投资表现度量证书(CIPM)两个头衔,CFA协会在有关市场公平效率和投资者保护等国际问题上具有话语权。

目录
前言
致谢
丛书序
第1章 需求与供给分析简介1
1.1 引言1
1.2 市场类型2
1.3 基本原理和概念3
1.3.1 需求函数与需求曲线4
1.3.2 需求曲线的移动与沿需求曲线的移动5
1.3.3 供给函数与供给曲线7
1.3.4 供给曲线的移动与沿供给曲线的移动8
1.3.5 总需求函数与总供给函数9
1.3.6 市场均衡11
1.3.7 市场机制:能否趋向均衡13
1.3.8 拍卖:一种找到均衡价格的方法16
1.3.9 消费者剩余:支付意愿减去实际支出19
1.3.10 生产者剩余:收入减去可变成本21
1.3.11 总剩余:总价值减去总可变成本22
1.3.12 社会总剩余最大化的市场22
1.3.13 市场干预:对总剩余的消极影响23
1.4 需求弹性27
1.4.1 自主价格的需求弹性28
1.4.2 需求的价格弹性:对总支出的影响31
1.4.3 需求的收入弹性:正常品与劣质品32
1.4.4 需求的交叉价格弹性:替代品与互补品33
1.4.5 从需求函数计算需求弹性34
1.5 章末总结35
第2章 需求与供给分析:消费者需求37
2.1 引言37
2.2 消费者理论:从偏好到需求函数38
2.3 效用理论:对消费者偏好的模型分析38
2.3.1 消费者选择理论的公理性假设38
2.3.2 表示消费者的偏好:效用函数40
2.3.3 无差异曲线:效用函数的图形化描述40
2.3.4 无差异曲线簇42
2.3.5 自愿交换的收益:通过交易创造财富43
2.4 可能性集合:消费、生产和投资选择44
2.4.1 预算约束44
2.4.2 生产可能性集46
2.4.3 投资的可能性集合47
2.5 消费者均衡:考虑预算约束下使效用实现最大化47
2.5.1 决定消费者均衡时的商品集47
2.5.2 消费者对收入变化的反应:正常品与劣质品48
2.5.3 消费者对价格变化的反应49
2.6 重新审视消费者需求函数49
2.6.1 从偏好、预算约束到消费者需求曲线50
2.6.2 正常品的收入效应和替代效用50
2.6.3 劣质品的收入效应和替代效应52
2.6.4 吉芬商品:收入效应大于替代效应53
2.6.5 韦伯伦商品:需求曲线斜率为负的商品54
2.7 章末总结55
第3章 需求与供给分析:厂商57
3.1 引言57
3.2 厂商的目标58
3.2.1 利润的类型59
3.2.2 利润的比较61
3.3 对收益、成本和利润的分析62
3.3.1 利润最大化62
3.3.2 生产率83
3.4 章末总结90
第4章 厂商和市场结构91
4.1 引言91
4.2 市场结构的分析92
4.2.1 经济学家提出的四种市场结构92
4.2.2 市场结构的决定因素94
4.3 完全竞争96
4.3.1 完全竞争市场中的需求分析96
4.3.2 完全竞争市场中的供给分析101
4.3.3 完全竞争市场中最优价格和产出102
4.3.4 完全竞争市场中影响长期均衡的因素104
4.4 垄断竞争106
4.4.1 垄断竞争市场中的需求分析107
4.4.2 垄断竞争市场中的供给分析107
4.4.3 垄断竞争市场中的最优价格和产量107
4.4.4 垄断竞争市场中影响长期均衡的因素108
4.5 寡头市场109
4.5.1 寡头市场中的需求分析和定价策略109
4.5.2 寡头市场中的供给分析114
4.5.3 寡头市场的最优价格和产量115
4.5.4 影响寡头市场长期均衡状态的因素115
4.6 垄断市场116
4.6.1 垄断市场中的需求分析117
4.6.2 垄断市场中的供给分析118
4.6.3 垄断市场中的最优价格和产出119
4.6.4 价格歧视和消费者剩余120
4.6.5 影响垄断市场中长期均衡的因素121
4.7 市场结构的确定122
4.7.1 计量经济学的方法122
4.7.2 衡量市场结构的简便方法123
4.8 章末总结124
第5章 总产出、价格水平与经济增长126
5.1 引言126
5.2 总产出与总收入127
5.2.1 国内生产总值128
5.2.2 GDP的构成133
5.2.3 GDP、国民收入、个人收入、个人可支配收入136
5.3 总需求、总供给与市场均衡140
5.3.1 总需求141
5.3.2 总供给149
5.3.3 总需求和总供给的移动150
5.3.4 均衡GDP与均衡价格159
5.4 经济增长及其可持续性167
5.4.1 生产函数与潜在GDP167
5.4.2 经济增长的来源169
5.4.3 可持续增长的衡量172
5.5 章末总结176
第6章 理解经济周期180
6.1 引言180
6.2 经济周期概览181
6.2.1 经济周期阶段181
6.2.2 经济周期中要素使用情况184
6.2.3 房地产业的行为189
6.2.4 对外贸易部门的行为190
6.3 经济周期理论192
6.3.1 新古典主义学派和奥地利学派192
6.3.2 凯恩斯主义学派与货币主义学派193
6.3.3 新古典学派195
6.4 失业和通货膨胀199
6.4.1 失业199
6.4.2 通货膨胀202
6.5 经济指标211
6.5.1 通用的经济指标211
6.5.2 其他经济指标215
6.6 章末总结216
第7章 货币政策和财政政策218
7.1 引言219
7.2 货币政策220
7.2.1 货币221
7.2.2 中央银行的职能229
7.2.3 货币政策的目标231
7.2.4 紧缩的和扩张的货币政策以及中性利率243
7.2.5 货币政策的局限性244
7.3 财政政策247
7.3.1 财政政策的职能和目标248
7.3.2 财政政策工具和宏观经济253
7.3.3 财政政策的实施:积极的财政政策和相机抉择的财政政策258
7.4 货币政策和财政政策之间的联系261
7.4.1 影响财政政策和货币政策组合的因素261
7.4.2 量化宽松和政策的相互作用262
7.4.3 可信性和承诺的重要性262
7.5 章末总结263
第8章 国际贸易与资本流动265
8.1 引言265
8.2 国际贸易266
8.2.1 基本术语266
8.2.2 国际贸易和资本流动的模式和趋势268
8.2.3 国际贸易的优点和成本271
8.2.4 相对优势和从贸易获益274
8.3 贸易和资本流动:限制和合约280
8.3.1 关税280
8.3.2 配额282
8.3.3 出口补贴283
8.3.4 贸易集团、共同市场和经济联盟284
8.3.5 资本限制288
8.4 国际收支289
8.4.1 国际收支账户289
8.4.2 国际收支项目290
8.4.3 国际收支中的成对交易与记账方法292
8.4.4 国民经济核算和国际收支295
8.5 贸易组织298
8.5.1 国际货币基金组织299
8.5.2 世界银行集团300
8.5.3 世界贸易组织301
8.6 章末总结303
第9章 货币汇率306
9.1 引言306
9.2 外汇市场307
9.2.1 汇率市场功能311
9.2.2 市场参与者315
9.2.3 市场规模和市场构成318
9.3 外汇汇率的计算319
9.3.1 外汇报价319
9.3.2 交叉汇率322
9.3.3 计算远期汇率324
9.4 汇率制度330
9.4.1 理想的汇率制度330
9.4.2 货币制度的历史演进331
9.4.3 货币制度的分类332
9.5 汇率、国际贸易与资本流动338
9.5.1 汇率与贸易余额:弹性法339
9.5.2 汇率与贸易余额:吸收法342
9.6 章末总结345
第10章 货币汇率:决定因素与预测348
10.1 引言349
10.2 外币交易市场概念350
10.2.1 现汇汇率报价中的套汇限制353
10.2.2 远期市场356
10.3 汇率的长期结构361
10.3.1 国际外汇平价条件363
10.3.2 评估外汇汇率均衡水平374
10.3.3 综述:一个包括长期均衡的方程375
10.4 套利交易376
10.5 国际收支平衡变动的影响379
10.5.1 经常账户失衡和汇率的决定因素380
10.5.2 资本流动和汇率决定因素382
10.6 货币政策和财政政策388
10.6.1 蒙代尔—弗莱明模型388
10.6.2 用货币模型理论解释汇率的决定因素390
10.6.3 泰勒规则和汇率的决定390
10.6.4 货币政策与汇率:历史证据392
10.6.5 财政政策与汇率394
10.7 汇率管理:干预和调控396
10.8 货币危机399
10.9 短期预测工具401
10.9.1 技术分析402
10.9.2 指令流、投资者情绪和持仓位置403
10.10 章末总结405
附录10A 本书使用的货币代码409
第11章 经济增长和投资决策410
11.1 引言410
11.2 全球经济增长:发达国家Vs发展中国家411
11.2.1 储蓄和投资413
11.2.2 金融市场和金融中介机构413
11.2.3 政治稳定性、法律规定和产权414
11.2.4 教育和医疗制度414
11.2.5 税收监管系统414
11.2.6 自由贸易和无限制的资本流动415
11.2.7 总结制约发展中国家经济增长的因素415
11.3 为什么潜在增长对投资者来说很重要417
11.4 经济增长的决定因素421
11.4.1 生产函数421
11.4.2 资本深化Vs技术进步422
11.4.3 增长核算424
11.4.4 扩展生产函数425
11.4.5 自然资源425
11.4.6 劳动供给427
11.4.7 劳动力质量:人力资本431
11.4.8 资本:ICT和非ICT431
11.4.9 技术432
11.4.10 公共基础设施435
11.4.11 总结436
11.5 增长理论440
11.5.1 古典增长模型440
11.5.2 新古典增长模型440
11.5.3 内生增长理论448
11.5.4 有关收敛的讨论450
11.6 开放经济中的增长453
11.7 章末总结460
第12章 管制经济学462
12.1 引言462
12.2 监管综述463
12.2.1 监管和监管者的分类463
12.2.2 监管的经济学原理465
12.2.3 监管工具467
12.3 商业监管470
12.4 金融市场的监管473
12.5 监管的成本收益分析474
12.6 监管分析475
监管的效果477
12.7 章末总结479
术语表481
参考文献492
编者简介496
CFA项目介绍497
译者后记498

序言
通过CFA协会提供的教科书学习经济学将令你收获颇丰。
CFA大部分的经济学教材都是由一至两位作者所著,由教材作者决定教材的主要内容。这些教材的作者一般都是学者,教材的内容无一例外地反映了作者的价值观与人生观。教材作者作为学者,著有很多非常优秀的经济学教科书,但是这些教材往往不能满足部分学习者的需求,这部分学习者在工作中可能会遇到很多实际的经济问题,他们需要运用经济学知识来解决这些问题。
与传统经济学教材不同的是,本书的主要内容是由资深在职金融分析师和权威经济学学者一起完成的。本书各章的主题从CFA协会教育咨询委员会认定的专业知识中选取,为了获得CFA证书必须掌握这些知识。“CFA考生必备知识”丛书包含了分析和解决一般实际问题所必需的知识和技能,有助于考生解决工作中遇到的投资、企业估值和投资组合管理等问题。
本书整合了CFA项目课程中经济学的学习材料。每一章都是由权威经济学和金融从业者以通俗易懂的语言组织的。CFA协会之所以会选择这两位作者来撰写此书,是因为他们对各个主题的理解都很深入,并且他们有充足的经验来教授这些内容。
CFA项目课程的教材每章都以学习目标开始,这些学习目标简明地陈述了考生在完成该章学习以后需要掌握的知识。编者在教材的每一章就该章主题给出的学习目标有助于考生更好地掌握内容。如果你能自信且诚实地说你已经理解了学习目标中提到的知识点,那么你就掌握了本书的内容。
CFA教材每章末尾附有一些贴近实际的习题 习题可从机械工业出版社华章公司网站获取。这些习题有助于考生训练解决实际问题的能力,同时检测学习的进度。
对于那些想拿到CFA证书的学生来说,本书是CFA课程非常好的入门读物。如果你并不致力于考取CFA证书,那也不用苦恼。本书包含的内容非常具有实用价值,对所有读者来说都是很好的经济学入门读物。
为什么学习经济学
经济学是研究人们在面临有限的资源时如何做出选择的学科。经济学分析既有企业的决策也有个人的决策。稀缺资源可能是有形的,比如钢铁或者羊毛;可能是金融资产,比如钱或者债券;也可能是无形的,比如个人的时间或者精力等。人们的决定会影响他们的行为。因此,理解了经济学可以帮助你理解人类的行为。
经济学研究的行为包括企业的生产量(厂商理论)、人们买某种产品的原因(消费者选择理论),甚至包括家庭想要多少孩子(需求理论)。
VI理论与实际
虽然本书选择这些主题是因为它们具有一定的实践价值,但是本书包含的经济学理论却是充实的,书中的经济学理论有助于你理解经济学问题。
本书充满了经济学在实际问题中的应用,但是在不理解经济学原理之前是无法应用这些知识的。在经济学中,理论与实际并不是对立的。对实际问题的透彻理解建立在对根本理论的深刻理解之上。因此,你必须学习经济学理论,以获得理解、分析和解决你感兴趣的实际问题的本领。
有些经济学家的理论成果并没有明显的实用意义,本书并不会涉及这类理论。这本书中介绍的理论要么是理解实际问题所必需的,要么是学习其他有实用性理论的基础。
一个实际的例子
首先,我们可以考虑一个有关炼油产业的例子。炼油企业的利润取决于消费者购买它们精炼的成品油的价格与它们购买原油的价差。这个差价叫作“裂解价差”,因为炼油企业通常通过“裂解”这一流程分解出长链碳氢化合物来生产重油,再从重油中提取分子式更轻的短链碳氢化合物来生产最终产品汽油。
现在,我们运用经济学思维来考虑一些历史事实。在最近的金融危机还未发生前,世界经济增长迅速,对石油产品(比如汽油、柴油和航空燃料)的需求超过了炼油企业的生产能力,这就导致了这些石油燃料价格的攀升。更高的价格使部分消费者减少了燃油消费,导致总需求减少至炼油厂可以生产的水平。
最近几年,处于高位的成品油价格显著推升了裂解价差,也增加了炼油企业的利润。有些投资者看到了这里的高额利润,并认为这个趋势会持续。所以他们竞相出高价购买炼油企业的股票。因为一些在这里不必要讨论的原因,原油的价格随后下跌了。
这里的实际问题是:更高的原油价格对炼油企业的普通股价值会带来什么影响?你曾经买卖过炼油企业的普通股吗?
在学习经济学的时候,将自己身临其境地置入问题当中是很有帮助的。当你在看这本书中的例子时,每次都问自己:“我会怎么办?我要怎么解决这个问题?”
很多投资者显然会认为更高的原油价格将进一步增加炼油企业利润,因为它们出售的就是石油产品。所以,它们会增加所持有的炼油企业股票,抬高股票的价格。持这种观点的投资者显然不了解本书包含的经济学问题。
实际上,炼油企业会将原油价格的抬升通过提高精炼油产品的价格传递给消费者。那些没有涨价的厂商将无法继续经营。这个只有高端消费者才能接受的价格减少了需求量,厂商在低于其生产能力的水平上生产更少的产品。裂解价差会大幅度降低,因为炼油企业存在超额生产能力。在投资者最终理解了更高的原油价格对炼油的真实影响以后,炼油企业普通股的价格将下跌。
VII如果你在不理解相应的经济规律下就购买了炼油企业的股票,那么你将会亏损,甚至可能丧失退休之后更舒适、更稳定的生活。如果你卖空了这些股票,即你借入了自己没有的证券,将其卖出,期待自己在以后该股下跌之时买回,从而赚取价差,那么你可以赚到钱,同时也掌握了更多经济资源。
通过精细地理解炼油厂的行为,我们对由此体现出的经济学原理有了进一步认识。投资者对这些理论认识的差距决定了其在股票市场上是赢家还是输家。当炼油企业满负荷运行之时,从源头企业到消费者这条供应链的瓶颈就是厂商的生产能力,因此炼油厂的生产能力成为最重要的稀缺资源。在本书中你将学到,稀缺资源的高需求将导致额外的利润。原油价格上涨之后,供应链的瓶颈从炼油企业上移到了源头企业。此时石油厂商将获利。
仔细地学习本书能帮你透彻理解这种类型的问题。这个炼油问题涉及本书中的几个经济学主题:供给与需求、引致要素需求、完全竞争市场的均衡、供应链动力学和经济租金的来源。
经济学抽象的作用
有些人批评经济学太理论化,或者批评经济学理论都建立在不切实际的假设上。简而言之,他们认为经济学太抽象了。
不要因为经济学的抽象性而望而却步。为了认识一个问题最重要的特征,自然需要抽象化。当问题被简化得只剩其本质时就变简单了。在对问题本质理解的基础上,你可以将一开始忽略掉的问题重新考虑进来,看看结果会怎么变化。学生的任务就是不断思考一个问题的本质特征是否在假设中被忽略了。
当你带有批判的眼光审视自己课程的时候,你的学习将会是最有效果的。你对教科书和自己的指导老师质疑越多,你越能理解经济思想的重要性。
你也许常常会听到经济学家意见不一,但事实是不同的意见才能产生出新见解,相同意见则没有新意。当然,所有经济学家都赞同这本书中的观点。但正如我先前所说,你应该质疑你所学的一切。
经济学家争论的一般并不是他们各自的理论,而是个人的价值观。每个人都有表达他们认为应该是怎样的权利。比如,美国政府是否应该实施进口配额,限制蔗糖进口,以保护那些种植玉米并将之加工成糖精的农民?经济学家不能回答这些问题,但是能告诉你不同政策作用的结果。以进口配额来说,这个政策说明了为什么美国消费者喝的可口可乐用的是玉米糖精,而世界其他地方的人们喝的可口可乐用的是蔗糖。经济学家可能在美国政府是否该限制蔗糖进口上有分歧,但是在这个政策的结果上意见却是一致的。
本书中的知识都是非常有用的。当你都理解了这些知识以后,你将拥有在你一生中运用它们的力量。
祝你学习顺利!

拉里·哈里斯博士,CFA
弗莱德 V.基南金融学主任
USC马歇尔商学院

文摘
版权页:



理解需求的价格弹性是一个重要的战略工具。它是很有用的,如果你提高产品的价格后,你将会提前知道对你公司的总收入的影响。如果你运营所处的市场存在一条缺乏弹性的需求进线,那么提高产品的价格会增加总收入。然而,如果你运营所处的市场存在一条富有弹性的需求曲线,那么提高产品的价格会减少总收入。
决策者也可以将边际收入和需求的价格弹性之间的关系运用在其他方面。比如,假定你是一位农民,并正在考虑种植大豆还是其他饲料作物,比如玉米。从表4—2我们可以知道黄豆粉的需求的价格弹性被预测为1.65。我们也知道目前(2010年8月)黄豆粉的价格是330.14美元每吨。因此,通过解前面的等式,我们发现每吨黄豆粉的期望边际收入等于130.05美元。黄豆对农民来说可能成为一个能够盈利的作物。然而,就在几年前,2006年8月,每吨黄豆粉的价格是175.91美元。已知作物的需求的价格弹性,那么那时每吨边际收入估计值是69.30美元。更低的价格转化为更低的边际收入而且可能会引诱农民转而种植更加有收益的饲料作物。
商业决策者是如何决定进入市场的产出水平呢?为了回答这个问题,厂商必须知道它的资源成本、它的生产关系和它的供给函数。一旦定义好并理解它的供给函数,结合需求分析便能决定利润最大化的产出水平。
4.3.1.3生产者剩余:价值减去支出
至此,我们已经谈论了供给和需求曲线的原理,并解释了一个市场是如何达到预期的价格和产量组合的均衡的简单模型。然而这对于分析师理解市场模型是很重要的,同时对理解我们为什么要关心均衡的本质也是很重要的。在这个部分我们要回顾消费者剩余这个概念,有助于理解和评价企业的定价策略。消费者剩余被定义为消费者评价购买的产品的价值与需要支付的价格之间的差异,它是衡量消费者获得价值的重要指标。
为了对消费者剩余这个概念获得直观的感觉,考虑你购买的最后一件产品。无论这个产品是什么,想一想你实际支付了多少钱。现在比较你实际支付的价格与为了购买这个产品而愿意支付的最高价格。如果这两个数字不一样,那么我们可以说你从购买行为中获得了一些消费者剩余。你买到了便宜货因为实际支付的钱比你愿意支付的少。

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