预见相关性:风险管理新范例.pdf

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书籍描述

内容简介
罗伯特•恩格尔提出了分析相关系数的新方法——DCC模型,详细介绍了在实际日常风险管理中运用DCC模型的三个步骤,以及它的诸多变形应用。这个模型后来又被扩展,用于估计相关系数敏感性衍生产品的价值和风险,以及期权组合的交易、避险和离散交易。该模型为投资者和基金经理提供了测度波动性和相关性的简单而强大的预测方法,被用于评估风险和优化投资决策,帮助他们在剧烈变动的投资环境下仍然具备有效风险估计和稳定性的能力

编辑推荐
华章诺贝尔经济学奖经典文库,厉以宁、何帆专文推荐!
站在巨人的肩头,眺望21世纪经济学的雄伟殿堂,经济学领域必备必读之书!

名人推荐
怎样才能在经济学这样莫测高深的海洋中摆对自己的位置,了解自己应当从何处入门,以便跟上时代的步伐。机械工业出版社推出的这套“诺贝尔经济学奖经典文库”等于提供了一个台阶。
——厉以宁
北京大学教授

这将是国内最为齐全的一套诺贝尔奖得主系列丛书,有助于我们对20世纪的经济学做出全面、深入的了解,也有助于我们站在巨人的肩头,眺望21世纪经济学的雄伟殿堂。
——何 帆
中国社会科学院

本书对动态条件相关模型进行了全面而周密的讨论。它采用了一个易于阅读,明晰而统一的框架来说明问题,并且包含了新鲜而有趣的实证发现和经济启示,是掌握预测相关性模型的权威参考。
—— 蒂姆·波勒斯列夫
杜克大学

这是针对资产收益率间条件相关性建模而及时出版的书籍,恩格尔在该领域中一直处于先锋地位。
—— 尼尔·谢珀德
牛津大学

作者简介
罗伯特·恩格尔(Robert Engle;1942—)2003年诺贝尔经济学奖获得者。近20年来金融计量领域的重要开拓者;时间序列分析专家;以擅长动态经济金融现象的经验模型分析而著称。恩格尔1942年11月出生在美国;毕业于威廉斯学院物理系;随后又在康奈尔大学获得物理学硕士和经济学博士学位。1978年;恩格尔进入加利福尼亚大学圣迭戈分校执教直至2003年退休。恩格尔在满怀抱负的大学时代;渴望成为一名物理学家。在康奈尔大学学习期间;最初他还渴望成为超导研究小组的一员;但一年后受到启发;才同周围的很多朋友一样;决定转向经济系。物理学出身的恩格尔对经济学的学习可以说是驾轻就熟;在拿到物理学硕士学位之后很快就拿到了经济学博士学位。他对金融市场分析长期持有浓厚的兴趣;涉及金融市场微观结构;权益资产;利率;汇率和期权等。在恩格尔看来;随着电子化交易的发展;未来的金融计量经济学可以使金融市场的做市商;经纪人和交易者;借助于统计分析;自动地根据特定市场环境和目标做出最优的策略。恩格尔的ARCH理论模式现已成为经济界和金融市场分析人士用来研究;评估价格和风险必不可少的工具。

目录
丛书序一(厉以宁)
丛书序二(何帆)
译者序
导言
//第1章
相关经济学
//11简介
//12相关系数有多大
//13相关性的经济含义
//14相关性的经济学模型
//15影响相关性的其他因素
//第2章
相关性理论
//21条件相关系数
//22Copulas
//23相关性的测度
//24准确相关性的价值
//第3章
相关性模型
//31移动平均法和指数平滑法
//32向量GARCH模型
//33向量GARCH模型的矩阵表达式和结果
//34不变条件相关系数
//35正交GARCH模型
//36动态条件相关模型
//37可替代方法和扩展数据集
//第4章
动态条件相关系数模型
//41去GARCH化
//42估计似相关系数
//43DCC模型中的尺度重调
//44DCC模型的估计
//第5章
DCC模型的表现
//51DCC模型的蒙特卡罗试验表现
//52实证表现
//第6章
MacGyver方法
//第7章
广义的DCC模型
//71理论说明
//72全球股票和债券回报的相关性估计
//第8章
因子DCC模型
//81DCC模型的因子形式
//82因子模型的估计
//第9章
预测相关性
//91预测
//92长期预测
//93样本内的套期保值行为
//94样本外的套期保值
//952007年夏季的风险预测
//第10章
信用风险和相关性
//第11章
DCC模型的计量经济学分析
//111方差定向
//112相关系数定向
//113DCC模型的渐进分布
//第12章
结论
//参考文献
//出版说明

序言
丛书序一
机械工业出版社经过长期的策划和细致的组织工作,推出了“诺贝尔经济学奖经典文库”。该丛书预计出版经济学获奖者的专著数十种,精选历届诺贝尔经济学奖获得者的代表性成果和最新成果,计划在三四年内面世。我以为这是国内经济学界和出版界的一件大事,可喜可贺。
要知道,自从20世纪70年代以来,世界经济学领域内名家辈出,学术方面的争论一直不断,许多观点令经济学研究者感到耳目一新。这既是一个怀疑和思想混乱的时期,也是一个不同的经济学说激烈交锋的时期,还是一个经济学家不断探索和在理论上寻找新的答案的时期。人们习惯了的经济生活和政府用惯了的经济政策及其效果都发生了巨大的变化,经济学家普遍感到有必要探寻新路,提出新的解释,指明新的出路。经济学成为各种人文学科中最富有挑战性的领域。难怪不少刚刚步入这个领域的经济学界新人,或者感到困惑,或者感到迷茫,感到不知所措。怎样才能在经济学这样莫测高深的海洋中摆对自己的位置,了解自己应当从何处入门,以便跟上时代的步伐。机械工业出版社推出的这套“诺贝尔经济学奖经典文库”等于提供了一个台阶,也就是说,这等于告诉初学者,20世纪70年代以来荣获诺贝尔经济学奖的各位经济学家是怎样针对经济学中的难题提出自己的学说和政策建议的,他们是如何思考、如何立论、如何探寻新路的。这就能够给后来学习经济学的年轻人以启发。路总是有人探寻的,同一时期探寻新路的人很多,为什么他们有机会进入经济学研究的前沿呢?经济学重在思考、重在探索,这就是给后学者最大的鼓励、最重要的启示。
正如其他人文科学一样,经济学研究也必须深入实际,立足于实际。每一个新的经济观点的提出,每一门新的经济学分支学科的形成,以及每一种新的研究和分析方法的倡导,都与实际有关。一个经济学家不可能脱离实际而在经济学方面有重大进展,因为经济学从来都是致用之学。这可能是经济学最大的特点。就以“诺贝尔经济学奖经典文库”所选择的诺贝尔经济学奖获得者的著作为例,有哪一本不是来自经济的实践,不是为了对经济现象、经济演变和经济走向有进一步的说明而进行的分析、论证、推理?道理是很清楚的,脱离了经济的实际,这些分析、论证、推理全都成了无根之木、无源之水。
与此同时,我们还应当懂得这样一个道理,即经济学的验证经验是滞后的,甚至可以说,古往今来凡是经济学中一些有创见的论述,既在验证方向是滞后的,而在同时代涌现的众多看法中又是超前的。验证的滞后性,表明一种创新的经济学研究思路也许要经过一段或短或长的时间间隔才能被变化后的形势和经济的走向所证实。观点或者论述的超前性,同样会被经济的实践所认可。有些论断虽然至今还没有被完全证实,但只要耐心等待,经济演变的趋势必然迟早会证明这些经济学中的假设一一都会被人们接受和承认。回顾20世纪70年代以来的诺贝尔经济学奖获得者的经历和学术界对他们著作评价的变化,难道不正如此吗?
经济学同其他学科(不仅是人文学科,而且也包括自然学科)一样,实际上都是一场永无止境的接力赛跑。后人是有幸的,为什么?因为有一代又一代前人已经在学科探索的道路上作了不少努力。后人总是在前人成就的基础上更上一层楼,即使前任在前进过程中有过疏漏,有过判断的失误,那也不等于后人不能由此学习到有用的知识或得出有益的启示。
我相信,机械工业出版社隆重推出的“诺贝尔经济学奖经典文库”会使越来越多的中国人关注经济学的进展,促进中国经济学界的研究的深化,并为中国经济改革和发展做出自己的贡献。

厉以宁 北京大学教授
2014年9月21日
丛书序二
20世纪,尤其是20世纪后半叶,是经济学家人才辈出的时代。诺贝尔经济学奖(全称是瑞典中央银行纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖)由瑞典中央银行于其成立300周年的时候设立,并于1969年首次颁奖。这一奖项被视为经济学的最高奖。截至2014年,共有75名经济学家获奖。
我们当然不能仅仅以诺贝尔奖论英雄。有些经济学家英年早逝,未能等到获奖的机会。诺贝尔经济学奖主要是授予一个领域的代表人物的,但有些领域热门,有些领域冷门,博弈论是发展最为迅猛的一个领域,研究博弈论的经济学家有很多高手,可惜不能都登上领奖台。有时候,诺贝尔奖的授奖决定会引起争议,比如1974年同时授给左派的缪尔达尔和右派的哈耶克,比如2013年同时授予观点相左的法玛和席勒。尽管同是得奖,得奖者的水平以及学术重要性仍存在较大的方差。但是,总体来看,可以说,这75位经济学家代表了20世纪经济学取得的重大进展。
经济学取得的进步是有目共睹的。经济学发展出了一套系统的分析框架,从基本的假设出发,采用严密的逻辑,推导出清晰的结论。受过严格训练的经济学家会发现和同行的学术交流变得非常方便、高效,大家很快就能够知道观点的分歧在哪里,存在的问题是什么;经济学形成了一个分工细密、门类齐全的体系。微观经济学、宏观经济学和经济计量学是经济学的旗舰,后面跟着国际经济学、发展经济学、产业组织理论等主力,以及法律经济学、实验经济学、公共选择理论等新兴或交叉学科;经济学提供了一套规范而标准化的训练,不管是在波士顿还是上海,是在巴黎还是莫斯科,甚至是在伊朗,学习经济学的学生使用的大体上是同样的教材,做的是同样的习题。从初级、中级到高级,经济学训练拾级而上,由易入难,由博转精;经济学还值得骄傲的是,它吸收了最优秀的人才,一流大学的经济系往往国际化程度最高,学生的素质也最高;在大半个世纪的时间里,经济学成为一门显学,经济学家对经济政策有重大的影响,政府部门和国际组织里有经济学家,大众媒体上经常见到活跃的经济学家,其他社会科学的学科经常会到经济学的殿堂里接受培训,然后回到自己的阵地传播经济学的火种。
但是,我们也不得不指出,经济学发展到今天,遇到了很多“瓶颈”,创新的动力明显不足。经济学百花齐放、百家争鸣的时代似乎已经过去,整齐划一的研究变得越来越单调乏味。有很多人指责经济学滥用数学,这种批评有一定的道理,但并没有击中要害。经济学使用的是一种非常独特的数学,即极值方法。消费者如何选择自己的行为?他们在预算的约束下寻找效用的最大化。企业如何选择自己的行为?它们在资源的约束下寻找利润的最大化。政府如何选择自己的行为?它们在预算的约束下寻找社会福利函数的最大化。经济学的进步,无非是将极值方法从静态发展到动态,从单个个体的最大化发展到同时考虑多个个体的最大化(博弈论),从确定条件下的极值发展到不确定下的极值,等等。其他学科,比如物理学、生物学也大量地使用数学工具,但它们所用的数学工具多种多样,变化极快,唯独经济学使用的数学方法仍然停留在原地。
经济学遇到的另一个问题是较为强烈的意识形态色彩。经济学家原本也是各执一词,争吵激烈,大家谁也说服不了谁,最后还是要“和平共处”。20世纪70年代之后,经济学不仅在研究方法上“统一”了,思想上也要“统一”,经济学界对异端思想表现得格外敏感,如果你跟主流的思想不一致,很可能会被边缘化,被发配到海角天涯,根本无法在经济学的“部落”里生存。这种力求“统一思想”的做法在很大程度上损害了经济学的自我批判、自我更新。
经济学常常被批评为社会科学中的“帝国主义者”,这不仅仅是因为经济学的研究方法经常会渗透到其他学科,更主要的是因为经济学和其他社会学科的交流并非双向而平等的,别的学科向经济学学习的多,而经济学向其他学科学习的少。经济学变得日益封闭和自满,讨论的问题“玄学”色彩越来越浓厚,往往是其他学科,甚至经济学的其他领域的学者都不知道讨论的问题到底是什么意思,于是,经济学和其他学科的交流就更加少,陷入了一个恶性循环。
科学的发展离不开现实的挑战。20世纪中叶经济学的大发展,在很大程度上是对20世纪30年代的大萧条,以及战后重建中遇到的种种问题的回应。20世纪70年代的滞胀,引起了经济学的又一次革命。如今,我们正处在全球金融危机之后的新阶段,经济增长前景不明,金融风险四处蛰伏,收入分配日益恶化,这些复杂的问题给经济学家提出了严峻的挑战,经济学或将进入一个反思、变革的新阶段,有可能迎来一次新的“范式革命”,年轻一代学者将在锐意创新的过程中脱颖而出。
创新来自继承,也来自批判。机械工业出版社拟推出“诺贝尔经济学奖经典文库”,出版获得诺贝尔奖的学者的各类著作,其中既有精妙深奥的基础理论,又有对重大现实问题的分析,还有一些是经济学家们对自己成长道路的回忆。有一些作者是大家耳熟能详的,也有一些是过去大家了解不多,甚至已经淡忘的。这将是国内最为齐全的一套诺贝尔经济学奖得主系列丛书,有助于我们对20世纪的经济学做出全面、深入的了解,也有助于我们站在巨人的肩头,眺望21世纪经济学的雄伟殿堂。
何帆 中国社会科学院
2014年12月12日
译者序
本书展现了罗伯特·恩格尔在金融计量领域一些新的思考,是计量经济学中一件难得的作品。
1942年11月,罗伯特·恩格尔生于美国纽约州锡拉丘兹。他毕业于威廉斯学院物理学专业,随后又在康奈尔大学获得物理学硕士和经济学博士学位。罗伯特·恩格尔的研究领域包括:金融经济计量学、时间序列分析、波动性和风险管理及市场微观结构等。他发表了100多篇学术论文,主要集中在时间序列计量经济学在金融市场中的应用。主要著作有《协整、因果关系和预测:格兰杰纪念文集》、《ARCH:阅读精选》、《计量经济学手册(第四册)》、《长期经济关系:协整阅读材料》等。瑞典皇家科学院称,恩格尔的ARCH理论模式现已成为经济界用来进行研究以及金融市场分析人士用来评估价格和风险的必不可少的工具。2003年度诺贝尔经济学奖最终授予了罗伯特·恩格尔和英国经济学家克莱克·格兰杰两位计量经济学家。
目前的金融决策制定和风险分析需要估计并预测相关系数,本书提出了分析相关系数的新方法——DCC模型,并将它们同已存在的方法进行了对比。罗伯特·恩格尔向读者展示了DCC模型和它的扩展式。这个模型及其扩展式形式简易、功能强大,在面对剧烈变动的投资环境情况下仍然具备提供有效风险估计和暂时稳定性的能力。本书首先提出了相关性的经济学理论,聚焦于新闻事件对改变资产价格的作用;
解释了资产间新闻事件相关性是收益间相关性的核心决定因素。之后详细介绍了DCC模型的三个步骤:依次为去GARCH化、似相关系数估计以及尺度重调。同时验证了MacGyver法可用于DCC模型的实际估计,这种方法不再依赖于同时估计相关系数的整个系统,而是先估计所有的二元模型,然后再从这些单独问题中精选出未知参数的最 佳估计值。众多实证结果显示,本书介绍的模型结合了理论吸引力、实证表现以及统计的简便性,这些都成为将DCC模型及它的诸多变形运用于实际日常风险管理的有力论据。此种分析后来被进行了扩展,以便用于估计相关系数敏感性衍生产品的价值和风险。同样,期权组合的交易、避险以及离散交易均可在此框架中建模。本书最后提出的模型具有能适应金融环境中无法预见变化的潜力,并可以给出相关系数和波动率的动态图像。
本书受机械工业出版社委托翻译,由西南交通大学经济管理学院王成璋教授主译并统纂定稿。我们感谢参加翻译的几位博士研究生。他们的具体分工如下:第1、4、5、11、12章(王章名),第2、3、8章(鲁波涛),第6、7、9、10章(张谦)。此外,机械工业出版社的诸多同志为本书出版付出了辛勤的努力,在此我们表示诚挚的感谢。我们衷心地希望该书的翻译和出版对于促进我国计量经济学教学工作的发展以及从事相关研究人员的参考学习有所帮助。由于时间和水平有限,难免存在诸多不足之处,敬请读者批评指正。
王成璋
西南交通大学经济管理学院教授、博士生导师
导言
计量经济学协会系列演讲涉及了计量经济学中许多具有重要政策含义的主题。演讲内容涵盖了不同方面的问题,而没有局限于某个单一领域或者学科。国际上实证计量经济学知名的学者被邀请做三天的演讲来阐述他们作出突出贡献的主题。
罗伯特·恩格尔(Robert Engle)演讲的主题涉及大量金融资产间相关性的动态特性。在如今的国际金融市场中,对资产管理和风险分析而言,都十分有必要更好地理解大量资产间甚至是不同金融市场间变动的相关性。在罗伯特·恩格尔的书中,提出了许多原创性的模型,并就它们针对2007年动荡经济环境的预测能力进行了检测。
作为该系列的编辑,我们十分感谢Erasmus大学基金会、Erasmus大学管理研究学会和丁伯根学会对系列丛书一如继往的支持。
菲利普·汉斯·弗兰斯和赫尔曼 K范·迪杰克
计量经济学会
Erasmus大学经济学院

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